金价可能延续弱势，加之预计中金黄金矿产金2013年无增长，我们判断公司2013年业绩将同比下滑，但2014年后新项目投产，矿产金产量快速增长。预计2013-2015年EPS为0.46、0.51、0.60，谨慎增持。

　　金价趋于弱势。过去十年金价上涨的核心驱动因素减弱甚至逆转，我们判断金价大方向将向下。黄金矿产企业的金价红利消失。

　　矿产金成本将继续保持温和上涨。我们估算2012年中金黄金矿产金成本180.9元/克，比2011年的163.4略高。成本增加主要因为入选品味下降、人工、动力、材料等成本上升等原因。成本上涨趋势还将保持。

　　矿产金产量小幅增长，更快增长或在2014年后。中金黄金2012年矿产金产量24.47吨，较2011年的22.54吨小幅增长8.56%。2013年产量计划没有增长。由于2014年后在建矿山项目陆续投产，产量增长将加快。另外，副产品矿山铜也保持了增长。

　　在建项目值得期待。目前9项在建工程合计将新增矿山采选产能9800吨/天、黄金年产量5吨。其中河南金牛牛头沟矿区改扩建工程选厂预计2013年2月完工、井巷工程2013年7月完工；新疆托里金福项目预计2013年9月完工。

　　通过收购勘探，黄金资源储量继续增加。2011年底中金黄金保有黄金资源储量570.05吨，铜金属量43.02万吨，铁矿石4054.29万吨，拥有矿权132个，矿权面积达1118平方公里。到2012年底保有黄金资源储量592.16吨，铜金属量44.76万吨，铁矿石量3995.31万吨，拥有矿权146个，矿权面积达到了1073平方公里。