事项：

　　数码视讯近期中标黄山风景区数字电视整体转换IP平台搭建及设备、用户安装系统工程项目，该项目包括双向网络建设，即超光网部分。

　　评论：

　　超光网项目取得实质性进展，黄山风景区为首单业务

　　据公开媒体报导，数码视讯近期中标黄山风景区数字电视整体转换IP平台搭建及设备、用户安装系统工程项目，该项目包括双向网络建设，即超光网部分。黄山风景区项目是对数字电视整转所需要的前端硬件和软件、双向网设备及终端机顶盒等全平台进行整体招标的“交钥匙”工程，要求完成前端平台搭建和机顶盒的安装联调。整个项目划分为前端信号处理传输系统（DVB-C）、电子节目指南系统（EPG）、有条件接收系统（CAS）、用户管理系统（SMS）、时移电视、双向网系统设备、机顶盒远程升级系统（LOADER）、数据广播及播出监测系统、在线式UPS电源系统、硬盘播出系统升级、直播点双向设备配套项目、机顶盒等子系统。

　　通过互联网公开资料查询，黄山风景区项目此次招标项目的报名时间为2011年10月13日-19日，开标时间为2011年11月15日，项目预计工期为180天，共计覆盖16.1万平方米，约6000个终端，数码视讯中标造价为748.8万元，约合每个终端1248元。但是，合同很可能分期签订，也即首期合同金额低于748.8万元，目前并未披露该项目中超光网设备的中标金额，我们暂不妄加推断。此次招标对公司整体业绩影响不大，但是代表超光网业务取得了实质性进展。

　　价值被严重低估，重申“推荐”评级

　　我们维持之前的盈利预测，2011-13年EPS分别为0.92元、1.18元和1.59元，当前股价对应的PE分别为24、19和14倍，要知道数码视讯账面净现金为7元/股，若扣除净现金，对应的PE分别为16、13和10倍，价值已经被严重低估，我们重申“推荐”评级，建议投资者现价买入，长期持有。

　　不考虑超光网业务，合理价32元（传统业务25元，净现金7元），若考虑超光网业务，合理价50元（传统业务25元，净现金7元，超光网18元），股价表现的催化剂包括：（1）超光网订单可能获得大额订单；（2）其他研发产品产业化；（3）利用富余现金进行收购；（4）2011年度高送配。而投资风险在于传统业务萎缩的时间快于预期，较高的毛利率受到挑战。