投资建议

　　政策基调不变，行业观点不改：我们从去年开始，采用“医保定收入、招标定利润”的方法分析行业。目前看行业政策仍处在紧缩状态中，医保支出收紧、招标导致降价的风险仍无法排除。这样的背景下，行业整体性机会仍需等待。把握跌出来的个股机会：虽然目前政策环境不好，但近期板块走势已经过度放大了政策风险：（1）2012年医药投资最大的制约是不确定性，由政策导致业绩导致估值的不稳定。但近期的板块走势表明短期的负面政策被理解成长期制约医药行业的因素，这点是过度的；（2）从我们研究日本得出的结论，整体估值下移是短期行为，只要我们把极端负面政策度过去，该涨的医药股还是会涨很好，估值照样会给上去。但估值恢复的过程一定是分化的过程。（3）今年行业是有些艰难，但目前这个走势下个股会给我们提供难得的价位，看准的公司我们未来很有信心。（4）建议买入进入底部的个股。

　　业绩前瞻

　　2011年年报前瞻：我们把覆盖的公司2011年年报业绩作了预测，其中：（1）业绩增速超过50%的公司有：莱美药业（95%）、舒泰神（80%）、康美药业（51%）、昆明制药（51%）；（2）业绩增速在30%-50%之间的公司有：科伦药业（45%）、恩华药业（40%）、东富龙（40%）、海正药业（38%）、瑞康医药（35%）、迪安诊断（32%）、云南白药（30%）、人福医药（30%）；（3）业绩增速在0%-30%之间的公司有：恒瑞医药（23%）、华东医药（22%）、新和成（3%）；（4）业绩同比下滑的有：双鹤药业（-3%）、中新药业（-5%）、浙江医药（-15%）、江中药业（-15%）、华兰生物（-25%）。

　　2012年一季报前瞻：我们同时把部分公司一季报情况作了梳理，虽然现在仅过了一个月较难预测。但从趋势上我们可以做出一些判断：多数年报高增长的公司一季度增速都可能出现回落。少数公司如恩华、恒瑞、迪安、江中等还能延续增增速或者呈现加快态势。详细数据请参加我们的EXCEL附表。投资组合二月推荐组合：（1）云南白药（稳定增长，动态估值22倍）、康美药业（看好公司在中药材方面的潜力，19倍估值）、昆明制药（本月公布年报，21倍）；（2）莱美药业（21倍的创新类小企业）、迪安诊断（低市值有潜力的医疗服务公司）。