7月份宏观经济数据公布后，尤其是新增信贷、进出口等数据的大幅低于预期令投资者对宏观经济企稳的期望落空。同时，市场上凸显出来的基本面与宏观面压力，令指数重回弱势格局之中。

　　消息上，中小企业纷纷减产或停产的现象折射出企业在中观层面压力重重。一方面，全球经济呈整体下滑趋势，内需外需双双疲软导致企业去库存进展缓慢，此外新增信贷数据的超预期回落及信贷结构中短期票据融资占比升高，同样反映出企业对资金需求意愿不高，生产积极性降低；另一方面，已披露的半年报中上市公司利润大幅减少的同时更伴随了企业坏账准备的增加。经营状况不佳又使得其自身偿债能力下降，面对巨大的偿还风险，银行惜贷情绪高涨，又进一步加大了有信贷需求企业的经营难度。

　　备受诟病的市场供需失衡状况并未得到改善。虽然在行情处于历史地位，市场人气极度萎靡的氛围增加了IPO的难度，使得8月份新股发行节奏变缓，对应26倍的首发市盈率也处于09年以来最低水平。但上市公市并未因此减慢“圈钱”的步伐，数据显示，今年前7个月A股上市公司累计增发金额1769.78亿元，从而一举超越去年同期水平，融资规模再创历史新高。

　　本周二、四两日央行分别进行了规模为500亿和900亿的逆回购操作用于平滑到期资金量，较上周逆回购增加了400亿，而央行在长达一个月的时间内，通过滚动逆回购操作调节市场流动性的方式显示出央行认可目前的流动性水平，依靠温和的逆回购就能满足市场需求，而降准作为一项重要的储备政策领导层在应用时态度相对谨慎。

　　盘面上看，与上周市场反弹时材料等强周期板块充当急先锋不同，7月份宏观经济数据公布后，资金从该行业大幅撤离。弱势格局下指数虽然连续两个交易日盘中强势反弹，但更趋向于个股普涨带动市场实现反弹。缺乏权重板块的引领，市场热点散乱，资金并未形成做多合力。权重股中虽然银行板块受半年报业绩披露提振，表现相对抗跌，但在地产调控、信贷规模萎缩及不良贷款率升高的联合作用下难堪领涨市场的大任。

　　技术上，近期期指在加速移仓的同时，次月合约空单数量呈显示出明显的上升趋势，持仓前20名机构中09合约净空单数连续增加状态，市场做空压力明显。此外无论是周二期指尾盘的回收跌势还是周三盘中的快速拉升，期指较现货升水呈明显的收窄趋势，反弹过程中多头相对谨慎的态度显示出其对行情转暖缺乏信心。

　　综上所述，虽然指数点位处于历史相对低位，我们并不否定行情处于“厚积”阶段下降空间有限。但从市场上散乱分布的投资热点及宏观经济形势未现转好迹象的现状上看，市场“薄发”的时点尚未到来，指数重心继续下移或是大概率事件。建议投资者保持偏空思路，关注内日逢高卖空的操作机会。