虽然内需增速企稳有利于支撑三季度经济增长，但经济增速回升仍受多方面因素制约。例如，欧洲经济短期难以得到提振，三季度仍难避免衰退，这会继续拖累我国出口增速。在经济需求难以明显较快回升的情况下，企业产销形势难以兴旺，企业去库存化进展会比较缓慢。6月份产销率只有97.2%，是近年来同期最低水平；6月PMI产成品库存指数为52.3%，比上月上升0.1个百分点，达到了今年以来的最高值。这都意味着三季度企业扩大生产的动力仍不足，工业增加值增速难有明显改善。

　　因此，经济真正企稳回升还需要等到四季度，届时增速重新回升至8%的可能性较大。三季度后，在房地产市场景气度上升的带动下，房地产投资增速将企稳回升。此外，三季度后地方项目投资增速也有望持续反弹。

　　在需求复苏的带动下，企业去库存将进入尾声，这也意味着这轮开始于2009年8月的库存周期在历经三年多之后基本结束，四季度末有望重启新一轮库存周期。但与2002年以来的前三轮库存周期不同的是，新一轮库存周期将呈现弱势特征。

　　首先，三季度后的经济复苏仍是政府主导的，若没有民间投资和消费跟进，经济难以持续复苏。民间投资方面，在我国大多数产业普遍处于产能过剩情况下激活民间投资，需要政府大力实施结构性减税减轻企业过高税赋，改善民间资本融资困境，打破垄断拓宽民间投资渠道等，但这些问题的解决短期难以奏效，民间投资难以较快推动经济持续复苏，企业再库存的持续度存疑。

　　其次，三季度后的经济复苏力度也会比较有限。当前我国经济潜在增速已经下行，我们估计2012年大约在8.4%左右，2013年更低些，这意味着经济增速四季度后的反弹将很快超过潜在增速，通胀压力会迅速上升，这将迫使政府不得不紧缩前期过于宽松的宏观政策，从而导致经济增速再次回落，这也就会减弱企业再库存化的动力。

　　再次，虽然年末企业去库存化已基本结束，但过去几年积累的庞大产能却会较长时间抑制企业再库存意愿，其背后的机理在于：产能过剩将会显著增强企业生产对于需求的弹性，这意味着需求小幅回升容易激发企业供给扩大的热情，从而造成供大于求的局面，企业很可能积累不合意库存，这也就会迫使企业在需求即使有所好转的情况下，也将谨慎地开展再库存。

　　因此，三季度后我国经济复苏虽会带动企业启动新一轮再库存，但由于经济复苏的持续性和力度都会比较有限，且受制于产能过剩的压制，企业再库存的空间和持续性都会远低于2002年以来的三轮库存周期。当然，若我们当前在稳增长的同时，能真正将稳增长与财政、金融、企业以及其他方面的改革结合起来，用改革和市场化的办法，推进结构调整和发展方式转变，提高产业竞争力，增强经济发展的活力和可持续性，新一轮较为强劲的企业库存周期不仅能更早地启动，而且还有望带动企业步入新一轮以产业升级和消费升级为双轮驱动、以大规模资本开支为特征的经济增长中周期。