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钱荒半年祭：央行高调SLO驰援，何时重启逆回购成疑
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2013年12月20日 15:32
大智慧阿思达克通讯社12月19日讯，2013年6月20日，一场席卷整个银行间市场的“钱荒”风波拉开帷幕，银行间市场质押式回购利率隔夜和7天品种加权悍然拉高至历史性的11%以上。转眼间，这场注定会被载入中国债券史册的钱荒已过半年，然而当下的银行间市场却在悄然上演着另一出钱荒。
过去一周时间，资金价格飙升，债券收益率上涨、银行间市场交易延迟收市，以及机构间违约传言，这些6月钱荒所特有的因素如今却一一重现。
自12月3日开展180亿元7天逆回购之后，12月至今央行公开市场逆回购已连续五次暂停。周四银行间回购利率再创“钱荒”以来次高，7天加权报7.0582%，前一日报6.3033%，市场所期盼的央行逆回购驰援流动性并未成真。而根据历史规律，当7天加权连续两天超过5%这一临界值时，央行往往就会重启逆回购并加大投放力度。
但是和6月钱荒之初央行不闻不问的态度所不同，年末的这场钱荒央行迅速回应，维护市场稳定的意图相当明显，尤其是在美联储启动政策退出的情况下。
就在周四晚间，央行微博明确指出，近期已据市场流动性状况通过SLO向市场适度注入流动性。如必要，将据财政支出进度情况，继续向符合条件金融机构通过SLO提供流动性支持。这从侧面体现出央行主动、前瞻性地管理机构预期。
而在6月钱荒时，央行在资金价格飙升至历史新高数天后才连续发文表明态度，11月姗姗来迟地公布此前常备借贷便利(SLF)的开展情况。
在本周美联储正式宣布启动QE退出后，市场对于未来资金预期趋于悲观。此时央行通过微博明确向外界释放援助信号，表明其稳定年末流动性预期、缓解不断加剧的资金紧张情绪的意图。年终前央行阶段性“舍弃”逆回购工具，转而用更为灵活、规模也更大的SLO来调控市场流动性也就不难理解。只是何时再度重启逆回购亦留给外界一个深深的问号。
******“钱荒”以来半年内央行逆回购操作回顾*******
大智慧统计数据显示，央行下半年于7月30日重启逆回购，当日投放170亿7天期资金，中标利率4.40%，8月1日投放340亿14天期资金，中标利率4.50%。再往后一周，7天、14天逆回购中标利率均下行40bp至4.00%和4.10%，7天期利率在第三周进一步降至3.90%并在较长时间保持不变。市场资金相应走出一波下行行情，直至央行再次暂停逆回购操作。
10月17日，14天逆回购品种暂停，随后的一周7天和14天逆回购相继停摆，市场利率短短几天飙升50bp~80bp并居高不下，国债期货亦连续数个交易日大幅走跌。中国央行只得在10月底再次重启逆回购操作。值得注意的是，操作量相对以往减少不少，价格却有所上扬，10月29日7天期逆回购仅130亿，10月31日14天期逆回购也仅160亿，中标利率均较暂停前涨20bp至4.10%和4.30%。
央行10月底再次重启逆回购后不断缩量来“试探”市场反应，同时舍弃14天期操作工具。市场利率马上再次作出回应，7天回购利率加权重返5%高位，央行被迫再次加大操作额度并恢复14天品种，市场流动性再一次得到缓解。
12月5日起央行再次暂停逆回购操作，暂停之前的两次逆回购投放力度也有所缩减，至今已暂停五次。截至周四（12月19日），银行间隔夜回购加权报4.6133%，7天回购加权报7.0582%。
银行间隔夜和7天质押式回购走势图
发稿：周子鹏/何巨骉 审校：周晓峰/王兴
*本文信息仅供参考，投资者据此操作风险自担。
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（摘自世华财讯 2013-12-20）
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