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鹏华基金:美国税改或将加快加息进程 在美业务占比较大港企将直接受益
 

  美国当地时间周六凌晨2点半左右,美国参议院以51-49的结果通过了参议院版本的税改法案。这是继11月19日众议院全体投票通过众议院版本的税改法案之后,共和党税改立法进程的又一重要进展。

  我们应该怎样看待美国税改?为此采访了鹏华基金宏观策略分析师张华恩、基金经理韩焯林,分别就美国税改对中国和香港市场可能产生的影响进行了分析。鹏华基金表示,目前税改法案并非最终版本,未来仍可能会有变化。根据目前美国税收立法程序,由于目前参众两院分别通过的税改立法版本在内容上仍存在不少差异,下一项议程为参众两院协调阶段,双方协商推出彼此都能够接受的法案,然后再由众议院和参议院分别通过,经由总统签字生效。

  对美国经济的影响:强化经济复苏,或将加快加息进程

  鹏华基金宏观策略分析师张华恩表示,由于协调阶段参、众议院将反复拉锯,因此税改方案最乐观在12月底通过并生效;如果12月无法落定,则2018年1季度通过的概率较大。根据美国国会预算办公室(CBO)针对美国财政乘数的测算,若税改在2018年1季度实行,则预计将抬升2018年实际GDP增长0.1%-0.45%;但如果推迟至2019年,则对2018年的经济增长拉动可能并不会马上见效。

  对美国经济结构的影响来看,目前参众两院的方案减税规模均约1.5万亿美元,预计企业所得税减税1000亿美元左右,个税减税空间可能在500亿美元左右。减税对企业部门的影响更大,企业资本收益改善后,可能会适当也增加资本支出。

  张华恩判断税改还将带来美国赤字、债务将加快。赤字率或平均上升0.3-0.5个百分点。若2018年开始减税,明年财政赤字率或由现在预算的2.9%提升至3.5%。

  张华恩表示,在当前没有特朗普基建计划刺激的背景下,美国经济弱复苏的态势已十分清晰,因此加息进程也已进入政策通道。未来减税方案落地后,考虑到货币政策自动反应,美国加息进程也可能加快。

  对中国经济、财税政策的影响:汇率压力仍在,税收政策影响有限

  无疑,对于美国税改我们更关心的始终是对中国的影响,张华恩从经济、汇率、资本流向、财税政策等方面对其进行了深入分析:

  第一,美国税改将进一步强化美国经济复苏趋势,有利于中国对美国的出口尤其是机电设备的出口,带动中国制造业投资尤其是高端装备制造业投资的上行。

  第二,人民币汇率压力仍在。美国经济目前已处于正常复苏趋势,减税落地后更利于趋势延续,这也决定了美国加息的进程也可能加快,将对人民币汇率形成一定压力。

  第三,美国减税后资本是否会从中国大量回流美国?对于企业而言,除了税率成本之外,也要考虑产业链上中下游配套,人力成本等综合因素。虽然税改增强了回流美国的吸引力,但近年来中国也在积极推进减税降费如营改增等,而且中国高新技术企业所得税率15%,仍显著低于美国税改之后的20%。

  第四,美国减税后,中国财政政策会否跟进?过去几年,世界政坛政治领袖年轻化趋势愈发明显(如法国、奥地利、加拿大、爱尔兰等),背后也是全球经济治理思路的转变,对于改革的重视程度大幅提升。此次特朗普政府宣布大规模税改,也引发了世界性的减税浪潮,英国、法国、德国等发达国家纷纷宣布下调企业所得税,英国2018年预算案计划削减印花税以刺激房地产市场,法国2018年预算案则计划减税108亿欧元。

  张华恩认为,中国虽然存在减税压力,但是近年来我国不断完善税制,包括营改增、上调小微企业纳税标准、清理非税收入等,直接或者间接减少了企业税负。而且由于中美税制差异,企业所得税占美国全国财政收入约5%,而企业所得税占中国财政收入约18%,因此,中国企业所得税大幅减税的可能性不大。除此之外,个人所得税的综合与分类相结合的改革也有望在未来几年出台落实。

  对香港股市的影响:资金流向不容忽视,在美业务占比较大的港企将直接受益

  随着沪深港互联互通不断加深,A股与港股逐渐融合,我们将面对一个更大的整合的中国股市。美国税改将对港股产生哪些影响?鹏华基金基金经理韩焯林表示,根据统计美国上市公司在海外的现金和现金等价物资产总计高达1.08万亿美元。如果按照众议院税改版本的税率计算,假设这些资金全部回流至美国的话(扣税后),规模将高达9300亿美元。例如,目前苹果公司是海外资金第一大户,现有约2200亿美元现金存放于境外,其他包括微软,思科和谷歌,海外资金分别达到1100亿美元,600亿美元和430亿美元。如果美国企业在海外的资金逐步回流到美国,则需担心对海外市场流动性的影响。根据2017年10月份数据,香港金融管理局的外汇储备资产为4190亿美元,可见美企在海外资金的流向不容忽视。

  个股方面,根据目前参众两院的税改方案,假设美国企业税率从35%下调到20%,则在美国业务占比较大的港股企业将受益于税率下降,迎来企业盈利提升,并有望传导到股价上。比如万州国际,美国业务占总收入的58%,当美国企业税率下调15%,将会显著提高企业盈利。

  注:本信息仅代表专家个人观点仅供参考,据此投资风险自负。

(摘自和讯网 2017-12-06)
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