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中国东方集团-0581.HK-低成本、高盈利-优质民企
 

  优质民营钢铁上市公司由于历史原因,钢铁板块中大多上市公司为国有企业,民营企业少且精。中国东方集团位于唐山迁西,具有1100万吨粗钢生产能力,主要产品为H型钢、带钢、螺纹钢和钢坯。全国最大的H型钢生产企业中国东方集团是全国最大的H型钢生产企业,其中中小H型钢产量位居全国第一,而大H型钢产量仅次于日照钢铁、莱钢、马钢,位居第四。目前,正在建设年产100万吨的钢板桩生产线,预计年底投产,投产后可进一步优化公司产品结构,提高高附加值产品所占比重。生产成本具有较强竞争优势钢铁行业是原料密集型行业,铁矿石和焦炭作为炼铁的主要原料占生产成本的70%以上。企业地处唐山,靠近港口和焦炭生产基地,铁矿石港口到厂运费42-47元/吨。同时,企业自发电比例60%以上,有效降低了能耗成本。吨钢三费仅75元由于中国东方集团钢材产品均销往附近区域,因此吨钢销售费用仅有9.8元;同时,民营钢铁企业生产效率较高,吨钢管理费用仅56.6元;另外,中国东方钢铁集团吨钢总资产仅1692元左右,负债率仅44.9%,吨钢财务费用仅8.7元。中国东方集团吨钢三费合计75元,大大低于同类企业。盈利预测:17年利润在45亿元,首次覆盖给予“买入”评级我们预测公司2017-2019年实现营业收入403.3、397.6和394.2亿元人民币,实现归母净利润45.2/42.9/43.3亿元,折合每股收益1.28/1.21/1.23元,按照6.75港币折合5.63人民币测算,对应动态PE分别为4.4/4.6/4.6x,大大低于同类港股上市公司PE值。按照行业10倍PE测算,公司股价仍有较大上涨空间。首次覆盖给予“买入”评级。风险提示供暖季限产政策对企业的影响尚未明确,限产力度过大会影响企业产量。

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  注:本信息仅代表专家个人观点仅供参考,据此投资风险自负。

(国泰君安证券股份有限公司 2017-09-12)
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