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固定收益专题报告:国债基差交易(上):基差交易的几个概念
 

  前言

  在本系列专题中,我们将对国债基差交易进行详细的梳理,归纳总结国债基差交易的一般框架,供投资者参考。

  本篇报告为国债基差交易系列报告的第一篇,重点梳理了几个国债基差交易的重要概念。包括:国债期货基差的来源;基差交易收益分析和不同久期债券的基差变化特征。

  国债期货基差来源

  国债期货基差从何而来呢?我们认为主要有以下三个原因:

  (1)最为普遍的,期货基差来源于期现货价格的不同步变动。

  (2)空头交割期权也是国债期货基差的主要来源之一。

  (3)期货基差也来源于期现货的交易机制不一样。

  基差交易收益分析

  买入基差的收益就等于持有期间净基差的涨幅。

  卖出基差的收益就等于持有期间净基差的跌幅减去借券成本再加上质押券B的持有收益,在借券过程中,如果不需要质押券或者投资者不考虑质押券的问题,那么卖出基差的收益就等于持有期间净基差的跌幅减去借券成本。

  做多近远月价差的跨期套利的收益近似分为两个部分:同一可交割券近月合约净基差的跌幅和远月合约的净基差的涨幅。做空近远月价差的跨期套利的收益同样近似分为两个部分:同一可交割券近月合约净基差的涨幅和远月合约的净基差的跌幅。

  不同久期债券的基差变化特征

  买入高久期国债基差就类似于持有一个国债的看涨期权;买入低久期国债基差就类似于持有一个国债的看跌期权;买入中久期国债基差就类似于持有一个国债的跨式期权。

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  注:本信息仅代表专家个人观点仅供参考,据此投资风险自负。

(国信证券股份有限公司 2020-01-19)
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