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固定收益专题报告:2006合约交割行为分析:为何交割量整体偏高
 

  2006合约交割数据总览

  2020年6月17日,国债期货2006合约完成交割,在本次交割中,TS2006的交割量为350手,对应交割率为1.90%,交割金额约7.1亿元;TF2006的交割量为1670手,对应交割率为4.41%,交割金额约17.4亿元;T2006的交割量为1017手,对应交割率为1.12%,交割金额约10.5亿元。

  相比2003合约来说,TS2006和T2006合约的交割量和交割率均出现上升;而TF2006合约的交割量和交割率略有下行。从历史比较来看,2006合约的交割量整体处于相对较高的水平。

  交割行为分析:为何五年期合约交割量依然较高

  从2006合约的交割情况来看,多数交割券的IRR水平相对较高且流动性也比较好,这些可交割券本身成为最终交割券的概率也比较大。包括TS2006合约的200002.IB、TF2006合约的190013.IB、T2006合约的190006.IB和180027.IB。

  另外,本次国债期货三个合约的交割量均处于相对偏高水平,可能有以下三点的原因:

  (1)央行在2020年上半年继续保持宽松的货币政策,资金利率大幅下降,并处于历史极低位置,尽管2006合约的部分可交割券IRR水平并不算太高,但也能够覆盖资金成本,相信会有部分投资者参与2006合约的正向套利策略。

  (2)进入2020年5月,债券市场大幅下跌,部分流动性相对不佳的债券可能很难在二级市场上以合意的价格卖出;而且,即使某些债券的流动性较好,市场投资者也很难在较短的时间内卖出手中的持仓。此时,投资者会选择卖出流动性较好的国债期货合约来规避现券可能遭受的损失,并最终通过国债期货交割流程以较小的代价卖出这些债券。另外,因为投资者更倾向于在TF合约上进行套期保值,故TF合约的交割量会更多一些。

  (3)部分2006合约的可交割券并不是2009合约的可交割券,对于交易性组合来说,持有这些债券的性价比较低。故部分投资者会选择通过交割流程卖出这些债券,包括TS2006合约的170001.IB和200002.IB。

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  注:本信息仅代表专家个人观点仅供参考,据此投资风险自负。

(国信证券股份有限公司 2020-06-19)
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