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制造业投资年内向上拐点显现
 

  一、4月数据最值得关注的点是制造业投资的回升。

  1、4月固定资产投资增速整体小幅回落,其中制造业起,基建增速回落,房地产增速平稳。

  2、在产业政策的支持下,制造业投资回升将有持续性。

  a.中期看,民间投资和制造业投资自16年下半年已见底回升。

  b. 见底回升背后的根本原因是产能利用率的上升。

  c. 此外,制造业投资中,装备类和高技术类投资增速的加快最显著,与工业增加值增速的行业差异相对应。

  d. 支持制造业投资回升的不是偶然因素,而是是中周期力量。

  3、基建增速是拖累1-4月固定资产投资增速的主要原因,而基建增速放缓又是因为财政支出节奏慢于往年,后续随着财政支出加快,基建投资增速将企稳。

  4、房地产投资增速保持平稳,后续在“去化惯性”和“预期惯性”支撑下,房地产投资增速有望保持。

  二、本月生产加速超预期。

  1、生产加速与实体经济动能小幅加快有关,高频数据的持续改善及出口增速的恢复对此进行了印证。

  2、产销率也改善显著,证明生产加速的同时,需求也较为平稳。

  三、消费增速回落,符合季节规律。

  本月社零增速回落显著,不过符合季节规律。从行业看,食品CPI大幅回落带动相关消费增速放缓;用品方面,化妆品、金银珠宝和日用品增速从3月高点回落至中高水平;房地产销售增速放缓带动地产相关性消费增速下降。汽车销售增速保持平稳。

  四、全年看,经济增速不但能横住,极大概率“前低后高”。

  1、2018依然是增长为先逻辑,强内政之本应外交之变。此外,财政政策松拐点之变清晰。

  2、因此,二季度是全年经济下行拐点之说不攻自破。维持二季度GDP 6.8%、全年6.9%的判断,但有超预期的可能,形态上极大概率前低后高。基建全年缓中有稳(12%-13%);制造业投资温和回升之势渐显(逐季回升,全年7%),是18年经济核心增量;房地产投资保持强劲。

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  注:本信息仅代表专家个人观点仅供参考,据此投资风险自负。

(国泰君安证券股份有限公司 2018-05-16)
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