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货币宽松将持续 强化A股韧性逻辑
 

  新一轮普惠金融定向降准日前落地。虽然A股近日持续调整,但机构认为,降准落地并非宽松政策终点,货币宽松仍将持续,有助于强化A股自身的韧性逻辑。未来一旦全球形势出现缓和,A股有望率先走出震荡格局,启动新一轮上升行情。从历史角度看,过去几轮宽松在大区间上整体利好成长周期板块,随着本轮货币宽松的开启,以新基建为代表的七大领域成长股更具优势。

  政策宽松打开上升空间

  央行新一轮普惠金融定向降准于3月16日实施,共释放长期资金5500亿元。

  中航证券认为,发达国家在降息空间上已经捉襟见肘,而中国是少数货币政策正常化的主要经济体,仍有较充裕的利率调整空间,且全球利率趋降也为我国降息提供了条件。未来我国货币政策继续运行在适度宽松的方向上较确定,年内有望继续降准降息,但节奏上要综合考虑国内外疫情发展、经济数据和资本市场表现而定。

  从历史维度看,央行历次降准后,A股大都录得正收益。中航证券研报显示,从近4次降准周期看,第一次2008年10月9日至2009年1月22日,万得全A指数上涨5.54%;第二次2011年12月1日至2012年6月13日,万得全A指数下跌0.40%;第三次2015年2月5日至2016年3月31日,万得全A指数上涨11.39%;第四次2018年4月18日至2020年2月1日,万得全A指数上涨2.02%。

  从全球角度看,海外央行相继出台宽松举措,美联储更是在15日宣布紧急下调基准利率1个百分点并再度启动量化宽松措施。

  东北证券认为,全球宽松对A股有利。具体来看,在美联储2001年-2002年的降息周期,中国政府也发布了一系列财政政策和货币政策应对,在政策发布当天、一周、一月后上证综指平均上涨0.84%、2.27%、2.75%;在美联储2007年-2008年的降息周期,国内政策在2008年下半年转入宽松,财政政策出台当天,上证综指上涨3.66%,一个月后涨幅达到12.27%。

  中航证券认为,本次降准进一步明确了货币政策积极支持经济平稳发展,有助于强化A股自身韧性逻辑。一旦全球形势出现明显缓和,A股有望领先于全球其他主要市场,率先走出震荡格局,启动新一轮上升行情。

  新基建等成长股优势明显

  天风证券研报表示,虽然每一轮宽松的背景各异,但数据层面上体现的结果和经济刺激采取的措施仍有共通之处。市场风格方面,2008年下半年至2009年第一轮宽松期间,成长和周期都取得不错的相对收益;2011年底至2012年第二轮宽松期间,市场于2012年底开启一轮反弹,前期金融领涨,后期成长接棒;2014年下半年至2016年初第三轮宽松期间,2014年底杠杆牛全面启动,成长板块仍然表现较好。总的来说,过去几轮宽松在大区间上整体利好成长板块。周期板块在宽松初期受益于基建地产的刺激,也有较好表现。

  东北证券认为,货币宽松政策出台后的利好行业主要指向两个方面:一是银行、地产等大金融相关行业,二是弹性较大的TMT行业;财政政策则一般指向基建相关的建材、钢铁等周期性行业。除此之外,与政策直接相关的行业往往在政策出台后表现较好。目前,以5G为代表的“新基建”推进可能进一步加速,资本市场改革相关政策仍在加速出台。从这两个角度看,TMT和非银金融值得关注。

  中泰证券认为,受益政策推动以及新一轮科技周期,2020年新基建将迎景气度加速上行期。长期看,全球开启新一轮货币宽松,无风险利率持续下行,资本市场改革推进以及疫情恐慌峰值过后风险偏好将不断提升,以新基建为代表的成长股优势会更加明显,推荐新基建七大领域投资机会。

  国信证券认为,虽然海外市场的波动对A股带来了一定干扰,但从中长期来看,A股更多彰显出了在全球股市暴跌中的配置价值。配置结构上,建议“趋利避害”,即不建议去抄底基本面受严重影响的板,而科技创新大时代将持续,“新基建”是主要的投资方向。

  外围波动只是阶段性扰动

  盘面上,A股三大股指17日宽幅震荡,沪指与深成指小幅收跌,创业板指顽强收红。东方财富数据显示,两市合计成交8181亿元,行业板块涨少跌多,北向资金净流出71.42亿元,连续第五个交易日呈净流出状态。

  国盛证券认为,虽然在外围市场扰动下,外资撤离难以避免,但A股发生外资系统性外逃的可能性不大。从过去3年的经验看,在外围尤其是美股波动率显著抬升期间,外资都不可避免地出现减持,但无论从持续性还是减持规模上,对市场形成的冲击都相对有限。从北向资金持仓结构看,七成以上持仓可归为长线配置型资金,该类资金在过去数次波动中均未出现明显减仓,因此,外围波动而引发的交易性资金减持压力相对可控。

  国盛证券表示,外资流出不是近期市场主要矛盾。从增量资金边际变化上看,国内资金影响力已经远超外资。尽管3月以来外围市场大幅波动,但科技和金融类ETF仍在继续流入。此外,从与风格关系来看,外资流出对科技成长类行业影响较小。

  海通证券认为,随着A股持续回调,中国市场的价值洼地效应再次凸显,加上本周五MSCI将A股纳入因子提升,有望引起更多外资及国内机构资金的关注,使得前期出逃资金再度回流市场,带动A股市场逐步企稳。

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  注:本信息仅代表专家个人观点仅供参考,据此投资风险自负。

(摘自中国证券报•中证网 2020-03-18)
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