在通胀压力阶段性缓解后，投资者的关注焦点将从通胀向经济增长转移。考虑到国内经济硬着陆仍为小概率事件，未来一段时间，A股有望摆脱前期疾风骤雨似的下跌走势。换言之，市场系统性风险短期已经大幅下降。

　　大盘逐渐企稳

　　隔夜美股下跌超过5%，A股市场开盘后一度表现不佳。上证综指早盘低开，盘中一度下行近100个点。但大盘在上午9点45分之后逐渐企稳走强，地产、银行等“大家伙”纷纷放量上涨，指数也受此带动逐级反弹。至收盘时，沪综指仅小幅下跌0.03%，企稳特征相当明显。

　　在国际方面，欧美股市隔夜都出现了相当幅度的下跌，而包括香港市场在内的亚洲股市，周二普遍延续低迷；内地方面，周二公布了7月通胀数据，CPI增速同比增长6.5%，较6月份的6.4%进一步提高。那么，为什么在内外环境不利的情况下，股市却出现了较为明显的企稳迹象呢？

　　通胀压力有望缓解

　　股市当然不会无缘无故的企稳反弹。考察本周一和周二A股的市场环境，可以发现有相同处，也有不同处。相同点在于这两个交易日均受到外围股市大幅下跌的影响，不同点在于7月通胀数据从预期到明朗的变化。由此看，通胀预期的变化是导致本周前两个交易日走势迥异的重要原因之一。

　　通胀高企一直是制约市场上行的主要压力，随着7月CPI数据公布，投资者对通胀的担忧开始明显下降，这可能是导致周二市场企稳反弹的主要原因之一。实际上，虽然7月CPI增速再创新高，但并未大幅超越市场预期，并且未来几个月逐渐下行的概率也在增加。一方面，从8月份开始，CPI翘尾因素将逐渐下降，通胀同比增速有望因此大幅下行；另一方面，伴随欧债危机以及美国经济重入衰退的担忧，以原油为代表的国际大宗商品价格明显下跌，如国际原油价格已经从每桶115美元回落至目前的80美元附近，对应于中国经济，就是输入型通胀压力的明显缓解；此外，最近两周猪肉价格出现筑顶小幅回落的态势，有利于农产品价格的回落。

　　系统性风险或明显降低

　　随着通胀压力的逐渐缓解，未来一段时间，市场关注焦点有望从通胀向经济增长转移，经济增长预期将成为短期内决定市场系统性风险高低的重要因素。

　　对于国内经济增长，7月不尽如人意的PMI数据表明，企业去库存还没有结束，在此背景下，经济下行进程或仍将在三季度继续。但是，这种下行演变成经济硬着陆的可能性并不大。首先，尽管总体经济数据不佳，但近期美国非农就业以及部分重点行业数据仍发出积极信号，美国经济再度进入衰退的可能性不大；其次，意大利、西班牙在欧元区经济中占有重要地位，对上述两个国家的主权债务问题，相信欧洲央行的重视程度以及解决动力都会更高，因此欧债危机再度爆发短期仍只停留在预期层面；再次，由于本轮国内企业库存程度不高，加之保障房建设等财政支撑，相信国内经济在下半年出现快速下行的概率不大。

　　历史经验表明，当经济预期主导股市运行的时候，市场不会出现长时间的快速起落，往往呈现震荡上行或震荡下行的特点。对应于当前市场来说，由于经济软着陆仍是大概率事件，那么市场出现系统性快速下跌的可能性就会比较小。在经历了近期的大幅波动后，未来A股有望进入稳定运行阶段。

　　（作者：龙跃）

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。