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光大证券:科技与一般消费等迎来机会
 

  1月4日举行的光大证券2018年投资策略会上,光大证券方面表示,中国经济当前正处于金融周期顶部附近,追求“公平”或带来金融周期“拐点”。金融周期见顶,意味着楼市边际走弱,信贷收紧。投资角度,对股市而言,2018年前期承压的科技、一般消费等板块迎来投资机会。

  光大集团研究院副院长、光大证券全球首席经济学家彭文生表示,根据房地产价格和信贷两个参考指标,中国处在金融周期接近顶部,拐点正在发生。体现在,去杠杆初见成效,但宏观杠杆仍在高位;债务还本付息负担在高位等方面。

  彭文生指出,当前中国经济仍存在诸多结构失衡问题,其中最主要的是收入分配差异。十九大报告指出,社会主要矛盾转变为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。这些现象都与金融周期有关。金融周期的转向,有利于纠正金融周期扩张带来的结构扭曲,有利于纠正发展不平衡,进而促进公平。

  光大证券宏观张文朗团队表示,追求“公平”或带来金融周期“拐点”,虽不是“暴风骤雨”,但短期经济下行难免,中期看,结构改善,增长可持续性更强。

  基于当前处于金融周期顶部附近判断,彭文生看来,2018年中国宏观政策组合是,紧信用,金融监管加强;宽财政,准财政扩张,对冲紧信用对经济增长的负面影响,2018年财政赤字或有小幅增加;稳货币,中性货币政策。

  张文朗团队表示,因为我国金融周期大概率是缓慢调整,股市可能首先演绎美国转向阶段早期的“慢镜头”。简单类比,我国2018年早期或类似于美国第一阶段的“慢镜头”的初始期,股市或仍有上行空间。

  追求“公平”的背景下,哪些板块有机会?张文朗团队介绍,金融周期强调房价和信贷之间的互动,通过三个渠道影响板块轮动,尤其在金融周期顶点附近。首先,房价上涨和信贷扩张带来财富效应,利好高端消费;第二,房价增速越高,开发商建房的积极性越高,带动地产上游行业;第三,楼市越热,信贷资源越集中到与地产相关的行业,从而对外部资金依赖较高但没有抵押品的行业形成挤压。

  相应地,张文朗团队将相关板块简单地划分为两大类,即被拉动的板块和被挤压的板块。前者主要包括地产的上游(如煤炭、有色、钢铁)以及高端消费;后者主要包括医药、计算机、通信等板块,以及一般消费品板块。

  展望未来,张文朗团队指出,随着房地产边际走弱,信贷收紧,前期被拉动的板块或退居其次,而前期受到挤压的行业或相对亮眼。2018年,医药、计算机、通信和一般消费的餐饮旅游、纺织服装表现或逐渐优于钢铁、有色、煤炭、建筑、建材和高端消费等板块。

  光大证券策略分析师指出,在新格局下,经济潜在增速下滑,以及A股盈利增速较2107年有所回落。但伴随无风险利率重启下行、风险偏好提升,2018年价值重估行情有望从“三七开”向“四六开”扩散。建议重点关注消费、科技(5G、工业互联网、芯片、军工)、金融、大环保(环保、风电、光伏、新能源汽车)以及“供改”深化下的周期板块等五大机会。

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  注:本信息仅代表专家个人观点仅供参考,据此投资风险自负。

(摘自中国证券报•中证网 2018-01-05)
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