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工行贵金属业务部:千三下方多方蓄势待发 多因素将助金价突破
 

  上周,驱动市场最大的宏观事件来源于意大利新上台的新民粹联合政府新任总理孔特发表了上任后的首次公开讲话。他表示将通过扩大财政政策,来推行为穷困人口提供“公民收入”、减税、限制移民等各项民粹主义的措施,并提高全民覆盖的医疗支出,以实现他的政策纲领。不过这些“高福利”措施显然不符合目前欧盟对各成员国的财政要求,而意大利民新任总理的这些民粹主义政策,也使得意大利经济前景出现阴影。不过,孔特也表示新政府将不会研究退出欧元区的言论,使得欧元兑美元在上周持续走高。显然,组阁的成功令该国在政策上的不稳定性有所降低的同时,也使得前期市场极度看空欧元的情绪有所修复。意大利政局企稳,显然不利于刺激黄金的避险属性。不过,周中欧洲央行表示仍将考虑退出量化宽松的政策,则成为欧元兑美元上涨的主要因素。因为,一旦欧洲央行开始考虑退出QE,欧元区各国债券收益率有望持续走高,这样将会帮助欧元兑美元在某种程度上恢复涨势,这也将成为支撑金价的动力之一。但反面的影响因素,将会是欧洲央行缩减购债规模可能会令资产价格开始承压,而市场对于欧元及欧元资产的追捧仍然取决于欧洲经济增长的程度。

  从CFTC的持仓数据来看,多空双方的谨慎态势表现在COMEX黄金期货的持仓量在上周均出现了下滑,而非商业净多头寸的持仓量也是出现了小幅的下滑,尽管如此,净多头的持仓量仍然维持在今年5月初的水平。另外,近期COMEX黄金期货的总持仓量不断下滑,也意味着受到多空因素干扰,市场对于黄金兴趣索然。不过随着下周三大央行的年中利率会议的召开,相信市场资金将重新回归。

  在实物投资方面,上周SPDR 黄金ETF的持仓量继续流出7.66吨,目前总持仓量为828.76吨,这也是回到了今年年初的持仓水平。根据世界黄金协会的数据来看,全球以美元计价的黄金ETF 持仓量受到强势美元的影响,均录得下挫,但全球黄金ETF 总持仓量仍然在近期出现了上升,显示出了黄金对于降低资产组合的波动性所起的重要作用。

  从技术走势来看,国际金价在过去的三周内的大多数时间都维持在1280-1300的价格区间震荡,并形成了一个三角形整理的中继形态。这也显示了,多空双方均在等待宏观事件来驱动金价。

  欧洲央行的利率决议外,美联储的议息会议自然更受到市场的关注。从目前市场的预计来看市场对于美联储6月份加息的预期为91.3%,二年内四次加息的预期为12%。我们认为目前市场的资产价格已经基本计入6月份加息的预期,因此我们更需要关注年内三次和四次加息的可能性。目前,美国劳动力市场持续走强,前一周公布的美国新增非农就业人数为22.3万人大幅好于市场预期,同时平均小时劳动薪资也在稳步增长,显示美国的通胀压力有进一步上升的可能。这也就意味着市场对于美联储的加息预期会开始走高。但如果,油价能够保持稳定,那就意味着实际的通胀水平仍有可能维持在美联储的目标范围内。考虑到美联储已经开始讨论中性利率,而5月份美联储的FOMC会议纪要也显示,美联储的利率预期管理可能开始从前瞻性的政策导向开始转向滞后,美联储的加息节奏仍将维持在一个比较温和的速度。当然投资人应该关注美联储主席鲍威尔在6月份FOMC会议后的记者会上的讲话。

  6月15日日本央行也将公布利率决议,根据目前的市场情况来看,日本将大概率维持目标利率不变,尽管此前市场认为在连任日本央行行长后,黑田将会逐渐开始着手研究日本央行的退出。但考虑到目前美国对外的贸易政策十分激进,而作为日本最大的贸易伙伴之一,美国的态度也将影响到日本的经济状况。在这种情况下,日本央行可能会更多地采取保守的维持原货币政策不变的策略,以应对美国的贸易政策。

  综合起来看,欧美的利率决议将会成为驱动市场的核心逻辑,而我们更偏向于欧洲央行开始逐渐考虑退出宽松政策,同时美联储维持年内三次加息政策不变的路径。如果欧洲央行开始考虑缩表,欧元区债券收益率将重新走高,市场的这种预期已经在周五的意大利债市再次遭到抛售上体现了出来。同时,欧美利差的拉开将提振欧元兑美元的走势,并在比价上提升金价。此外随着美国保持温和通胀,美加息路径温和,黄金也会从相对稳定走低的实际利率(6月份加息后美国实际利率将转为正值)中获益。在其他事件方面,“金特会”可能会提振非美货币的走势,而美国即将公布的关税清单可能会激发市场的避险情绪,总体来看也是利多黄金的。因此我们有理由相信黄金将在本周大概率去挑战1300的整数关口,并有望突破成功。

  (中国工商银行贵金属业务部交易员 徐铨翰)


(2018-06-11)
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