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工行贵金属业务部:特朗普税改再进一步 再通胀交易仍将主导市场走势
 

  11月1日至12月1日当周公布的美国三季度GDP数据升至3.3%为三年来最大涨幅,超出市场预期,市场风险偏好明显出现变化,美国十年期国债收益率从2.33%上升至2.39%。同时公布的美国经济褐皮书同样显示美国经济温和复苏的态势,这些都推升了美元走势。不过,原油价格在11月1日至12月1日当周也出现了下跌,使得近期市场的通胀预期仍然低迷。此外特朗普任命马文.古德弗兰德为新的美联储理事,也是令市场对于美联储的“鸽派”倾向有所加强。此前古德弗兰德曾提出美联储应该在必要的时候采取“负利率”的货币政策,这一较为“鸽派”的看法。

  此外美联储主席耶伦于11月1日至12月1日当周出席了任期内最后一次国会半年货币政策作证。在耶伦的证词中她对美国的经济前景表示乐观,并认为通胀有望在接下来的一两年中回升。她认为根据目前美国的经济状况,渐进式的加息及当前的缩表计划都无需改动。但她对美国目前的负债情况表示担忧,认为占比GDP75%的负债规模还不算高。不过考虑到明年随着特朗普税改计划的推出,市场对于美国债务上限的担忧将会逐渐加剧,这将打压美元走势,并且利好黄金价格。

  最后,12月1日有报道称前美国国家安全顾问弗林向美国联邦调查局认罪,并表示在美国大选后的过渡期内有与俄罗斯接触。该报道一度刺激金价升高至1290附近。同时特朗普税改政策在参议院危险过关,在一定程度上提振了市场的风险偏好。

  近期,国际金价出现的大幅波动,显示了市场风险偏好的快速转换。不过从后市来看,我们认为除非“通俄门”事件对特朗普的执政产生实际影响,否则其影响将会十分有限。

  后市来看,特朗普税改及各大央行的货币政策将会对金价的走势继续产生影响。在特朗普税改方面,随着参议院版本税改方案在最后以51:49的比例过关,市场对于特朗普税改的交易将会开始逐渐进入尾声。目前来看,参众两院的税改方案与当前执行的税制仍有分歧,与最初特朗普所提出的框架也有所出入。这其中包括企业税从目前的35%下降至20%左右,以及企业海外利润回流等几个方面。但总体来说,特朗普的税改仍会对美国的经济形势产生积极正面的影响并利多美元走势,届时去年年底今年年初的再通胀交易可能再度回归,但市场的通胀预期可能并不会过于突出。从短期来看,在特朗普正式签署税改法案之前,任何大幅度的减税措施仍将刺激美元继续走高。

  除了美国自身的经济环境之外,欧洲及日本央行的利率决议也会在很大的程度上影响美元的走势。考虑到今年12月份的美联储利率决议后,还会有欧洲和日本央行的利率决议,因此市场将会逐渐采取观望的态度。目前来看,欧洲央行内部对于何时开始正常化其货币政策已经出现了一定程度的分歧,伴随着近期欧美债及欧元兑美元汇率之间的背离,市场的波动率将会开始逐渐提高。

  从原油方面来看,随着OPEC继续维持减产到2018年年底,我们认为从中期来看原油仍有上涨的空间,但美国方面的页岩油行业的后续投入是否会随着油价的上行而继续加大,并对原油的整体价格出现下行的压力,仍然有待观察。

  从技术走势来看,国际金价仍然处于一个震荡的态势,但伴随着近期金价的下挫,下跌动能尚未释放完全,料金价仍有可能下探1270的整数关口。

  (中国工商银行贵金属业务部交易员 徐铨翰)

  注:本信息仅代表专家个人观点仅供参考,据此投资风险自负。

(2017-12-06)
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