人民币二季度或重拾升势

　　年初以来，人民币兑美元即期汇率累计贬值幅度已超过1%，与2013年单边升值走势形成强烈反差。在热钱仍呈现净流入的背景下，人民币贬值或为政策干预所致。但我们认为，人民币逆预期贬值难持续，并有望于二季度重返升值通道。

　　人民币贬值难持续

　　本轮人民币汇率贬值并非外因所致：结合全球金融市场的反应来看，美联储QE削减政策对市场的影响主要集中于去年二、三季度。当时中国同样出现“热钱”外流的情况，但人民币汇率保持坚挺。现阶段我国则持续面临“热钱”流入的问题。由此判断，本轮人民币贬值与美联储政策之间的关系不大。事实上，去年三季度以来美元兑人民币一年期NDF(无本金交割远期合约)与在岸即期汇率的差值始终处于收敛状态，近期人民币大幅贬值也并未改变该差值的收敛趋势，表明国际市场对人民币汇率的预期仍然偏向乐观。

　　结合Shibor短期利率走势来看，人民币贬值或为央行干预市场所致。进入2月Shibor短期利率同步快速走低，3月11日的Shibor一周利率刷新了2012年6月1日以来的近21个月低位。除节后市场流动性下降这一原因，最为合理的解释就是货币流动性供给突然增加，这应该是央行购买美元抛售人民币以遏制“热钱”流入的结果，同时也给继续扩大人民币汇率日内波动幅度做了铺垫。

　　二季度或重回升值通道

　　人民币逆预期贬值或难持续，并有望于二季度重返升值通道。

　　从长期形势看，利率市场化与人民币国际化才是当务之急。实现人民币国际化意味着汇率定价的合理化和货币的可兑换性，这需要人民币汇率走势稳定、最好保持升势。

　　从中期层面看，人民币贬值将推动移民潮、加速资产外流。根据中国与国际化智库发布的最新《中国国际移民报告》，2012年我国海外移民输出量已跃居世界第四，投资移民迅速增加，移民赤字不断扩张。若人民币汇率出现趋势性贬值，移民输出量以及资产外流将更为严峻，在相关政策完善之前，这必将严重冲击我国经济发展。

　　从短期利益看，相对强势的人民币有助于稳定金融市场、防止恐慌情绪蔓延。尽管近来大宗商品与股指暴跌的导火索并非人民币汇率贬值，但二者之间势必已相互影响。坚挺的人民币汇率将给市场更多信心。

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。

（摘自中国证券报 2014-03-14）