高低等级信用利差扩大

　　在市场资金面超预期回暖的背景下，信用债市场年初以来出现全线普涨，但当前信用债高低等级间利差的快速拉大也同样醒目。

　　日前，研究报告显示，自2013年年底以来，AAA和AA评级的短融、中票评级利差近两个多月持续飙升。其中，5年期品种信用利差飙升到130个基点左右，3年期品种飙升到110个基点左右。而回顾债券市场的发展历程，高低评级间利差的飞速扩大，在历史上是第三次出现，此前两次分别是2008年次贷危机爆发时以及2011年底城投债危机发生时。

　　尽管当前信用债市场继续回暖，但对于部分基本面恶化债券的违约风险，市场各方依旧极为谨慎。纵览当前投资机构的主流观点，继续“看衰”低等级、高信用风险的高收益债，仍然成为市场主流观点。

　　中金公司日前对2014年债券市场全年表现进行展望时表示，中国信用债市场与国际市场相比较，低评级的信用利差明显偏低，其根本原因之一在于市场目前还没有出现过真正的违约。随着未来基本面风险的加剧，高低等级信用债之间的信用利差将会“易扩张难收缩”，低评级信用债将呈现出“高风险高收益”的特征。

　　与此同时，渤海证券等机构也表示，从1月份的行情中可以看到，信用风险事件对低评级高收益债的影响非常大。从大的经济环境看，随着经济增速放缓，发债主体的经营能力和偿债能力将会继续分化，未来仍会有信用风险事件暴露，将对低等级信用债价格形成持续性冲击。

　　西南证券进一步指出，尽管近阶段信用债市场出现久违的小阳春走势，但评级利差却达到相对高位，这直观反映出市场较之以往对信用风险要求更高的补偿力度。在央行流动性管理基调偏于中性的市场环境下，虽然未来信用债市场的整体收益率还有回调空间，但低评级信用债整体收益率预计难跟随市场回调。

　　注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。

（摘自中证网 2014-02-21）