2009、2010年汽车行业经历了超高增速增长，分别增长32%和46%，而2011年可以说是汽车行业调整的一年，增速仅2.5%。对于2012年，我们此前的判断是先抑后扬，行业将实现景气周期的转换。

　　回顾上半年，主要呈现以下三个特点。第一，行业景气度继续回落，1－5月销量仅增长1.7%，剔除出口部分，国内需求与去年基本持平。第二，“分化”仍是上半年的关键词。主要体现在两个方面：一是乘用车强，商用车弱；二是中高端乘用车需求明显强于低端车型。第三；盈利增长乏力，利润已处于负增长边缘。根据国家统计局对汽车制造业的统计，1－5月累计利润总额为1500多亿元，仅较去年同期增长0.4%。第四，出口再创历史新高，上半年月度出口屡创新高，成为重要增长点。

　　在经济整体依然走弱的形势下，汽车需求不振，促销力度不断加大。对于下半年，我们对行业整体上持谨慎乐观的态度。下半年行业运行将有以下几个特点：一是乘用车将维持两位数增长，在消费升级带动下，乘用车刚需特征明显；二是宏观经济已经出现见底迹象，三季度有望回升，商用车回暖可期；三是产能投放加快，削弱行业盈利能力，企业间业绩分化将继续加剧。四是原材料成本回落，缓解了低需求带来的压力，尤其是零部件企业；五是得益于《节能与新能源汽车产业发展规划（2012－2020 年）》的正式发布，新能源汽车年底将开始规模化投放，而非插电式混合动力汽车可能出现爆发式增长。

　　按照国外经验，一个国家汽车需求饱和之前有两个增长阶段。一个阶段是千人保有量低于60辆时，汽车市场会以一个很高的增速成长，一般增速在25%以上；第二个阶段是千人保有量从60－150辆的这个时间段，一般在10－15%。目前我国保有量达65辆，已进入第二个阶段，也就是说未来几年我国汽车市场的内在自然增速应该在10－15%左右。具体到2012年，由于宏观经济偏弱，汽车销量增速会明显低于自然增长速度。从1－5月数据来看，销量同比仅增长1.7%，即使我们判断下半年增速回升，但预计全年销量1950万辆，增速在5%附近。汽车行业规模效应明显，利润增长对收入增长的弹性很大，收入增幅在10%以下时，行业利润很难实现增长。按照目前的增速情况，我们判断2012年行业利润将与去年基本持平或微降。

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　　（作者：李华）

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　　（信息来源：中国工商银行投行研究中心）