自1980年以来，全球经济增速的长期水平为3.3%，期间主要经历了6次较大的危机，例如1970年代末至1980年代初的石油危机，1990年代初的欧美经济危机，1990年代末的东南亚金融危机，2000年初的互联网泡沫，2008－2009年的美国次贷危机和2010年至今的欧洲债务危机。基本上，每10年全球经济将经历1－2次较大规模的危机，但增速持续低于长期水平的时间通常不超过4年。不过，受美国次贷危机和随后的欧洲债务危机影响，全球经济呈现政治风险、去杠杠化、复苏减速和再平衡四大主要特征，本轮经济低迷的时间将超过4年。就2012年而言，全球经济二次探底几成定局。由于中国经济全球化的程度相比以往明显提高，加上本身正处于下行周期和亟待转型阶段，因此中国经济也无法“脱钩”外部下滑。

　　宏观政策方面，在2008－2009年的美国次贷危机期间，全球主要经济体曾经联手实施大规模的财政和货币政策刺激，例如美国的QE和中国的4万亿，从而造就了2010年全球经济的快速反弹。2010年开始，发达经济和新兴经济的宏观政策出现大分化。受欧洲债务危机的影响，欧美发达经济开始实施“紧财政+宽货币”的政策组合，预计未来2年内仍将维持；尽管它们正在把更多的注意力投向促增长和就业，但可预见的刺激措施相当有限。由于受到高通胀的困扰，新兴经济从2010年开始“紧货币，控通胀”；在欧洲债务危机引发的全球经济二次探底背景下，新兴经济的政策重点从2012年开始由控通胀转向保增长，但宏观调控态度相比2008－2009年更为冷静。现阶段，全球货币政策已经再次进入集体宽松周期。美联储的零利率政策至少维持到2014年，而且仍有可能推出QE3；欧洲央行可能继续减息1次至0.5%，并且不排除第三轮长期再融资的可能；澳大利亚、印度和巴西等已经连续大幅降息的经济体未来仍有一定的降息空间。不过，主要经济体再次联手实施超大规模政策刺激的可能性仍然很小。因此，期望2012－2013年全球经济再现2010年的强劲反弹是不现实的。

　　在基准情境下（70%的概率），我们预计2012－2013年全球经济将增长3.3%和3.7%，中国经济增长8.1%和8.4%；在乐观情景下（15%的概率），全球经济将增长3.6%和4%，中国经济增长8.3%和8.6%；在悲观情景下（15%的概率），全球经济增速将跌破2%，中国经济增速重心移至8%以下。

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　　（作者：李嘉）

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　　（信息来源：中国工商银行投行研究中心）