一、光伏：乍暖还寒
　　（一）新增装机增长放缓，市场重心逐步转移
2011年全球新增装机达到29.67GW，同比增长76.40%，增幅有所下降。同时欧洲的市场占比从2010年的80%下降到2011年的74%。2012年，由于欧洲光伏市场削减补贴政策，其增长将放缓。预计2012年德国新增装机8GW左右，意大利新增装机4-5GW，法国1.5GW。对于受光伏补贴政策刺激的光伏新兴市场而言，预计2012年日本新增装机3GW，美国3GW，中国4.5-5GW。总体而言，全球新增光伏装机预计在35-35GW的水平。全球光伏市场的增长将有所放缓，其发展重心将逐步向中、美、日等欧洲之外的新兴市场转移。

　　（二）全球光伏产品价格下滑，下半年价格低位，或小幅上涨
　　自2011年初至今，尤其自2011年4月以后，各光伏产品价格大幅下滑。根据Solarzoom数据显示，自2011年初至2012年5月29日，光伏产品价格的跌幅基本在60%-70%。由于目前光伏产品价格已跌至企业的底线，厂家继续调价的意愿不强。我们预计下半年光伏产品的价格仍将维持低位，下跌的空间不大，小幅反弹的可能性增加。

　　（三）2012年光伏产品制造商仍面临亏损的风险
　　2012年受欧债危机及光伏补贴下调的影响，全球光伏市场需求增速将下降，而美国的“双反”调查对以出口为主的我国光伏企业而言无疑更是雪上加霜。国内市场需求的启动或能在一定程度上缓解这些压力，但无法完全弥补出口下降的损失。另外，光伏产品的价格或持续低位徘徊。因此，2012年，我们预计我国光伏企业出货量及营业收入将有所减少，仍将继续面临亏损的局面。

　　（四）光伏产业链分析：行业整合加剧
　　1. 多晶硅行业整合将加速
　　2011年全球多晶硅的供给已超过需求。预计2012年全球多晶硅的产能将达到40GW左右，产能过剩已成必然。由于目前多晶硅产品的价格已经接近甚至跌破不少公司的成本线，因此，我们认为，未来行业整合的速度将加快，全球多晶硅环节将形成寡头垄断格局。就国内多晶硅而言，工信部发布的首批20家符合多晶硅准入条件的名单企业将成为发展的重点。

　　2. 太阳能电池供过于求现象严重
　　目前由于欧洲为全球电池需求的主要市场，经过前一阶段爆发式的增长之后，市场需求量已经开始放缓。尽管中国、美国等新兴市场对于需求量在增加，但是这并不足以抵消全球需求的整体萎缩。我们预计2012年电池片产量仍将增加，这意味着行业仍将呈现过剩行情。

　　3. 产业链一体化企业的成本优势下降
　　目前各光伏产品的价格均接近大多数供货商的成本，我们预计其后续下降空间有限，但仍呈现趋弱波动的格局。光伏产品价格大幅下滑带来的成本下降，使得自产及外购多晶硅/硅片的电池片/组件企业的盈利水平趋同，产业链一体化企业的成本优势下降。但相对而言，其盈利能力仍将高于非一体化企业。

　　二、风电：内冷外热
　　（一）全球市场增长，中国新增装机下滑
　　2011年，全球新增风电装机容量为40,564MW，同比增长4.47%。2011年，我国新增风电装机容量为17,630.9MW，同比减少6.85%；累计装机容量62,364.2MW，同比增长39.41%。2011年，我国首次出现风电新增装机规模下滑的现象。另外，如果剔除中国和美国两个风电大国的影响，2011年全球新增风电装机容量为16,312MW，同比增长11.06%。这说明全球其他国家/地区的风电市场开始逐步启动。

　　（二）产能过剩，风机价格明显降低
　　2011年底，国内风电整机企业达百家，但从风机产能看，2011年国内前二十大企业已满足国内市场需求。2011年全国风电设备总产能提升至30GW，而2011年的需求为17.63GW，产能过剩的现象很严重。在风电装机明显下滑且风机供过于求的背景下，风机制造商的市场竞争愈演愈烈。风机价格明显一路下滑。

　　（三）行业盈利能力下降
　　2011年，受风电新增装机规模下滑、原材料价格及人工成本上升、产品销售价格下降等因素的影响，风力发电板块的营业总收入增速下滑，风电设备制造商的净利润负增长，其增速由2010年的18.02%下降到2011年的-2.74%，销售毛利率及净利率均出现一定程度下降。预计这一状况在2012年仍将持续。

 

　　（四）风电更看好“走出去”企业
　　未来我国国内风电市场增长放缓已是必然趋势，在这种情况下，企业必然要寻找新的市场以获取较高的利润水平。2011年，中国共出口风机141台，容量为220.6MW，占比仅为1.24%。我们认为，国内风电企业可以通过投资风电场或海外设厂的方式进军海外市场，“走出去”的风电企业将获得更好的盈利水平。

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　　（作者：蒋丽）

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　　（信息来源：中国工商银行投行研究中心）