上半年，在通胀逐步回落，货币政策逐步放松的背景下，股票市场企稳回升，形成了一个小斜率的上升趋势，这与我们在去年底判断的方向是一致的。但是，上半年大盘涨幅低于预期，主要原因有二，一是经济底部未在一季度形成，宏观经济对股市的支持力度不强；二是欧债危机不断演化出新的版本，打击了投资者信心。展望下半年，考虑到三个核心原因：一是经济底部可能出现在二季度。二季度GDP同比增速为7.6%，三年来首次“破8”，并创2009年一季度以来最低水平，但环比增长1.8%，我们判断环比增速或已经见底。在稳增长政策持续推进的背景下，经济下行动能正在减弱，经济底部特征正在逐渐显现；二是货币上行周期已经确认。从货币历史周期来看，基本保持三年多的周期性波动，每一个周期性波动均能与A股的中期甚至长期波动趋势相吻合，这也体现出了股票市场受流动性影响的显著特征。三是通胀将在下半年见底，根据“通胀顶―＞股市底―＞通胀底―＞股市顶”的经验，股市向下的可能性不大。综合来看，我们判断股市大周期已经转为上行。另外，从今年上半年大盘走势来看，有构筑大型底部的迹象。二季度数据公布后，预计市场的正面因素将逐步增加，并且“十八大”在十月前后召开，也为股市走好创造了较好的外部环境。一旦指数企稳，或是买入的好时机。虽然目前仍然存在不确定性，但大趋势正在逐步好转。在行业配置上，建议紧抓经济转型的大主题，重点关注：食品饮料、旅游、消费电子、医疗保健、教育培训、品牌服装、汽车等行业。

　　浏览报告全文及更多文章请进入我行财务顾问专区。

　　（作者：林涛）

　　重要说明：本报告所涉及资料、数据均来自于公开披露资料，但不保证所载信息的准确性和完整性；本报告中的信息或观点并不代表工商银行的观点，所构成具体的操作建议，仅供参考。本报告阅读者据此所进行的相关操作，风险自担。本报告仅供中国工商银行客户参阅，不得用于盈利性商业目的。未经许可，任何机构、任何个人不得以任何形式将报告的全部或者部分内容进行复制、翻印或将其向其他人分发。

　　（信息来源：中国工商银行投行研究中心）