展望下半年市场，我们认为：下半年将形成重要底部，但趋势性行情还需要等到明年。首先，从货币周期看，流动性拐点有望在下半年显现。从货币历史波动周期来看，基本保持三年左右的周期性波动规律。这一轮周期始于2008年底，见顶于2010年年初，或于2011年下半年最迟2012年初见底，流动性拐点对A股市场的积极影响将在今年四季度左右逐渐显现出来。一旦观察到M1增速底部企稳，可能就是股市见底的重要信号。其次，从通胀角度而言，目前来看，年中见顶回落的可能性较大，目前紧缩性政策大概处于后半场，随着下半年通胀回落，紧缩预期逐步缓解，市场情绪有望逐步乐观。再次，目前大盘的估值与前两次大底差不多，虽然低估值水平并不能成为市场上行的催化剂，但的确抑制了大盘下行的空间。最后，从宏观经济增长而言，预计中国经济增速从三季度末开始可能会有所反弹。但从长期来看，预计未来中国经济增速将是一个稳中有降的趋势。不过，这对股市来讲未必不是好事。如果再从历史角度来寻找未来市场运行的方向，不妨考察台湾加权指数1994年之后的走势以及上证综指1996年之后的走势。综合来看，下半年很可能形成重要底部，逢低吸纳，耐心等待明年或有的趋势性机会。

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　　（作者：林涛）

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　　（信息来源：中国工商银行投行研究中心）