涨的时候没有正股涨得多，这可以理解，但跌的时候比正股跌得还多，这让号称攻守兼备的转债情何以堪？在最近这波调整过程中，转债表现不及正股，主动“杀估值”。有研究机构表示，转债估值尚未明显透支，近期调整后风险有所释放，仍可保持参与度。但随着股市波动加大，转债仓位应转向防守，以抓个券结构性机会为主。

　　行情降温

　　开年以来，A股走出一轮上涨行情，可转债虽涨幅不及股票，但跟涨特征明显。然而，4月8日以来，在股市回调整理过程中，可转债出现更明显的下跌，似乎有违转债抗跌的一般规律。

　　据Wind数据统计，1月2日至4月7日，上证综指上涨30.18%，中证转债指数则上涨22.04%，涨幅稍逊前者一筹；4月8日至23日，上证综指下跌1.48%，中证转债跌幅则达4.17%，跌幅远大于前者。

　　近期转债个券跌多涨少。4月23日，沪深市场上正常交易的可转债共147只，其中上涨的仅10只，下跌的有135只。而即便是上周，在中证转债指数止跌反弹的情况下，个券仍是跌多涨少。

　　值得注意的是，上周以来，转债上市首日涨幅较前期有所下滑。据统计，4月15日至今上市的7只可转债，首日涨幅最高为14.9%，最低为5.73%，平均为9.1%；4月1日至14日上市的10只转债，首日涨幅最高则达到30.57%，最低也有9.14%，平均涨幅为20.3%。

　　从指数到个券，从老券表现到新券首日涨幅，诸多迹象表明近一两周转债行情出现了退潮。而转债比正股跌得更多，直接导致转债溢价率下降，也就是“杀估值”。