6月一到，交易员们再次绷紧了神经。今年年中，资金跨季、MPA考核压力将如期而至，6月流动性会否重现4月紧张局面？美联储6月大概率再次加息，央行会再次实施“降准+加息”组合拳吗？今年6月流动性“预期差”能否利多债市？中国证券报就此邀请中信证券固定收益首席分析师明明和天风证券固定收益首席分析师孙彬彬进行探讨。

　　年中时点压力不小

　　中国证券报：今年6月流动性的扰动因素主要有哪些？

　　明明：目前看，6月流动性的扰动因素主要是逆回购和MLF到期量大、资金跨季压力及银行MPA半年考核。6月MLF到期量较大，叠加半年末资金跨季、银行MPA考核等季节性因素影响，资金面整体有一定压力。但央行货币政策保持稳健中性，只要市场不出现短期过度加杠杆的情况，央行大概率将维持季末资金面稳定。

　　孙彬彬：近两年多来，各季季末月，商业银行理论上的可支配流动性都较为充足。但实际情况是，自2016年四季度以来，季末月资金波动显著加大，商业银行体系理论上的资金盈余并没有形成实际的资金面宽松。

　　季末资金压力较大的主要原因在于：去杠杆的大背景下，商业银行季末面临多重指标监管考核，资金拆出能力和拆出意愿容易受影响，其中非银机构受到的冲击更为显著。今年6月除了MPA等已有监管约束外，5月25日公布的《商业银行流动性管理办法》将在7月1日实行，对于商业银行实际融出能力和融出意愿的影响可能会有一定影响。此外，海外市场变动可能也是影响变量。

　　尽管流动性在理论上将再度迎来跨季压力，但最为重要和关键的变量还是央行货币政策操作，6月主要关注央行操作。