今年以来，中国经济运行内外交困，稳中趋缓。国际方面，一是贸易摩擦持续升级，虽然我国对出口依赖度已经降低，但出口作为前些年经济平稳发展的重要因素，对后续经济走势仍会带来较大影响；二是外围经济持续向好带动货币政策收紧，与我国国内经济下行压力加大步调相异。国内方面，投资和消费增速回落，特别是基建投资增速受制于债务风险管控、资金来源减少出现快速下降；地产投资在低库存的背景下保持较高增速，但地产调控仍然保持高压；制造业投资低位回升，但企业经营出现明显分化，下游、民营企业面临融资渠道收缩，经营压力持续加大，为后续制造业带来不确定性。居民杠杆较高导致消费被挤出，消费缺乏支撑。

　　为缓解经济下行压力，宏观调控政策做出适度调整。货币政策方面，中性偏紧的政策取向有所放松。金融去杠杆政策力度和节奏放缓，资管新规细则有所松动。央行适度增加中长期流动性供应，保持流动性合理充裕。1 月、4 月、7 月和10月四次定向降准，并搭配中期借贷便利、抵押补充贷款等工具投放中长期流动性，资金利率中枢较年初明显下移。引导宽货币向宽信用转化，鼓励银行加大信贷投放力度。

　　就债券表现而言，在经济显露放缓迹象、货币政策放松、贸易摩擦加剧、权益资产下跌等多重利好因素推动下，债券市场表现向好。利率债和高等级信用债持续上涨，10年国债和国开债到期收益率年内高点较年初下行逾45bp和80bp。在债券市场表现向好的环境下，债券基金成为获取稳定收益的重要投资理财工具，特别是定期开放型债券基金具有更多特有优势，具体体现在以下方面。

　　首先，相比于开放式基金140%的杠杆上限，部分定开债基杠杆上限达到200%，在债券趋势向好环境下，可获得更高的杠杆收益。其次，封闭期内基金规模保持不变，可避免日常申赎和套利资金摊薄收益，与开放式基金相比，更能保护基金持有人利益。此外，传统中短债基金投资限制较多，而部分定开债基投资范围更广、投资标的可选择度更大。除传统的中短债外，还可投资于长债和转债，并通过这些品种的择时波段操作增强组合收益。

　　展望后市，宽货币到宽信用链条传导不畅，经济基本面下行压力仍存。中性偏紧的货币政策取向有所放松，金融去杠杆政策力度和节奏放缓，资管新规细则有所松动。货币宽松格局不改，流动性总体维持充裕，大环境有利于债券。短期有些不利因素，如通胀预期升温、宽信用和扩基建预期以及美联储继续加息。但笔者认为短期震荡仅是小插曲，不改债券向好表现的大趋势。