经历年初以来的大幅调整，目前10年期国开债收益率位于5%以上运行，同时10年期国债收益率逐渐逼近4%关口，利率债配置价值的提升正吸引资金入场，一级市场随之出现回暖迹象。1月17日，国债、农发债招标结果向好，各期债券中标利率均低于二级市场估值水平，整体认购倍数较高，显示机构认购更为积极，配置资金有望加速释放。

　　新债需求较旺

　　1月17日，债券一级市场公开招标发行了一批国债和农发债，各期利率债招标结果向好，中标利率均低于二级市场估值水平。

　　国债方面，财政部1月17日招标发行的为2018年记账式附息（一期）国债，期限为5年，竞争性招标面值总额200亿元，其中标收益率为3.81%，边际利率为3.86%，投标倍数为3.39，边际倍数为3.33。

　　本期国债中标利率同时低于市场预期和中债估值水平。中金公司此前在研报中指出，预测此次5年新发国债中标利率区间在3.82%-3.86%，博边际的投资者可以投在3.86%-3.90%。另据中债到期收益率曲线，1月16日，剩余期限接近5年的国债到期收益率报3.8716%。从认购倍数来看，此次5年新发国债投标倍数超过3，而最近招标发行的四期国债投标倍数都不足3。

　　1月17日下午招标发行的农发债需求相对更好。据市场人士表示，此次农发行3年期（剩余约2个月）固息增发债中标收益率2.8976%，全场倍数4.2；7年期固息增发债中标收益率5.0482%，全场倍数4.33；10年期固息增发债中标收益率5.1268%，全场倍数3.63。此次农发债中标利率整体低于二级市场估值水平，且认购倍数明显提升，表明机构认购态度积极。

　　配置价值明显

　　分析人士指出，随着市场对监管趋严、通胀预期升温等因素逐渐消化，投资者情绪略有改善，且目前的收益率水平下利率债配置价值明显，对配置盘有较大的吸引力，预测一级市场招标将维持平稳态势。

　　2018年开年以来，金融监管政策频出，10年期国开债收益率最高攀升至5.08%，创出本轮熊市新高；10年期国债收益率虽未突破4%关口，但近期紧紧围绕3.95%一线窄幅波动。

　　国信证券研究认为，与2017年4月的金融监管冲击波对比，目前市场上行的幅度和时间尚不及当时。不过，考虑到目前的基本面环境已经与2017年5月时相差较大，其倾向于本轮金融监管对市场的负面冲击已经接近尾声。

　　另一方面，超过5%的国开债、接近4%的国债，配置价值已十分明显，随着市场情绪的逐渐平稳，资金入场配置的动力有所增强。

　　“2017年12月以来，10年期国债利率基本在3.9%-4%间震荡，配置价值已经较高，外资行和境外机构在12月也大幅增持了国债；而10年期国开债与国债利差已上升至近3年多来的最高点，目前的政金债对于广义基金等的吸引力也大幅增加。”海通证券认为，经济去杠杆之下信贷需求面临回落，尤其是居民信贷难以延续2017年的高增长，国债和政金债目前的利率水平均有很高的配置价值，未来配置力量的回归将会推动利率水平的逐渐下降。