从2015年四季度到2016年一季度，纸质商业承兑汇票进入风险高发期。春节前后，农行、中信银行的票据业务事件集中爆发，揭开了更多票据市场不规范的灰色内幕。

　　银监会此前表示，对2015年上半年票据业务进行的现场检查中发现，有关银行业金融机构在办理票据业务中均不同程度存在不审慎行为。并对票据市场普遍存在的问题都予以风险提示。但根据银监会现场检查局的最新抽查数据估算，截至2015年6月末，票据承兑业务违规全国规模可能为4000亿元，票据贴现业务违规金额达约2500亿元，票据转贴现违规金额最为严重，可能逾8万亿元。

　　在国内，票据主要分为汇票、本票和支票，用得最多的是汇票。票据黑洞，主要是指汇票领域。汇票的特点很接近货币，它有价值，可以流通，可以支付，还可以贴现、抵押循环使用。原本，票据业务在国内只是一种解决贸易双方信任问题的支付工具，但现在发展成中小企业的纯融资工具。同时，在经济下行周期，银行担心不良率而惜贷的同时又要承担负债成本，那么从同业市场上买入票据就是个好选择，本质其实是放出一批低风险的贷款。总之，商业银行与企业联手，通过商业票据的方式，创造出了巨额的流动性。央行货币政策执行报告显示，2015年金融机构累计贴现102.1万亿元、同比增长68.2%；年末票据贴现余额4.6万亿元，同比增长56.9%。

　　企业票据融资以及银行同业业务红火的同时，也滋生了大量违规行为。票据业务操作环节需要手工处理，并且有中介参与，存在监管漏洞，套利模式逐步向高风险升级，甚至演变成违法犯罪。银监会经检查发现，当前票据违规业务主要涉及七个方面的问题：一是部分机构票据同业业务专营治理落实不到位；二是银行利用票据转贴现业务转移规模，消减资本占用；三是银行利用承兑贴现业务虚增存贷款规模；四是银行与票据中介联手，违规交易，扰乱市场秩序；五是贷款与贴现相互腾挪，掩盖信用风险；六是创新“票据代理”，规避监管要求；七是部分农村金融机构违规经营，“通道”问题突出。而违规进入股市的资金规模究竟有多少，还是个黑匣子。

　　以上这些问题，都迫使国家进一步整肃票据影响，势必将对金融市场带来更大冲击。

　　首先将直接冲击银行间融资利率。已经有部分国有银行和股份制银行对票据业务进行风险管控，防止出现和扩大融资风险，要求暂停办理铁矿石、钢贸、煤贸三个行业的票据贴现业务。票据是中小银行融资的核心工具之一，如果大行对票据业务风险管控更加严格，必将削弱中小银行利用票据融资的能力，进而加剧中小银行的资金紧张。

　　其次，票据贴现规模与资本市场特别是股市高度正相关，票据池就是股市流动性的最大池子，将对股市流动性产生冲击。截至2015年12月，票据融资数据是4.5万亿元，但真实规模远远不止这个数。市场分析师普遍认为，承兑汇票至少为10万亿元规模，而票据业务的一线人员估计这个规模在20万亿元以上。当前，数万亿元规模的场内两融和场外配资，与几十万亿元的票据融资相比，简直是小巫见大巫。银行收紧票据业务，相关机构就必须还钱给银行，农行、中信行的票据大案爆发后，相关违规资金犹如惊弓之鸟，为及早平仓脱身或提前卖出相关资产，股市、债市等资本市场面临的资金外流压力可想而知。

　　第三，票据利率的暴涨最终将由实体经济的亿万企业买单而非银行，票据风暴很快将影响到货币市场利率和实体经济融资成本，2016年所有企业包括政府的日子只会更难过。

　　票据业务并不是什么金融创新，而是过去就有的业务。但为何现在爆出这么大的问题？事实上，这意味着国内银行业的隐性风险显性化，而不是突然新增的风险。在过去中国经济高速增长时，金融业务随之扩张，风险控制跟不上，导致隐性风险增加，由于时间周期，坏账问题暂时未发作。但与一般看法不同的是，我们认为这一轮的隐性风险是系统风险，它与政策刺激、经济转型、产业结构、债务扩张、城市化扩张等，都是紧密相关的。现在中国经济放缓，各种矛盾显现，隐性风险也会系统地出现，持续地、不可抑制地增加。更大的问题是，除了显性化的银行坏账，它还给未来经济发展带来很大的掣肘。