今年的信用风险特征可能不是系统性风险增大，而是分化加剧。因为近期的宏观和中观指标向好更多源自供给收缩而不是总需求提升，2017年供给侧改革要深入到有效产能去化和结构调整阶段，整体信用环境的好转可能要以部分企业的牺牲为代价，个体信用资质分化可能更剧烈。具体而言，能够争取到扩产额度、享受到优惠融资和经营成本政策、获得债转股资格的企业现金流状况和融资环境会进一步好转，这类企业可能以大型央企、地方国企和区域重要性企业为主。未进入优惠范围的企业，其经营和融资环境反而会更加恶劣。