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今年前两月非金融企业信用债净增量略高于去年同期，这与信贷数据反映的企业融资需求减弱似乎有一些矛盾。首先，1-2月信用债的净增量40%都是来自于短融，中长期品种的供给相对于去年同期实际是下降的，尤其是中票供给出现了明显萎缩。其次，短融净增量上升是因为部分AAA发行人将3月份到期的短融提前滚动发行造成的，一季度净增量甚至可能低于去年同期。第三，AAA级企业债和公司债供给增加的部分原因是为了替换到期的中票，将低融资成本锁定更长期限。预计3月份信用债整体的净增量并不大，但结构会有较大变化，表现为短融和3年期中票的存量减少，而5年及其以上的超AAA级企业债和公司债供给增多。供给结构的变化支持3月份收益率曲线继续陡峭化，表现为短融和3年期中票的收益率有望出现较大幅度的下行。
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