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刘明达:“寡头时代”:新价值投资的基点
 

  在美国迈阿密的一个小湖中央,有一个被树覆盖着的小岛,生活着一大群白鹭。今年春天,我在湖边的社区住了几个晚上,发现一个非常有意思的现象:一到太阳快下山的时候,白鹭们就开始陆续聚集到湖中央岛上的树上去,密密麻麻地挤着。其实,周围的树木很多,但除了湖中央的,到了太阳下山之后,其他树上几乎一只都没有。

  为什么会是这样?邻居老太太告诉我,可能晚上这地方对白鹭有些危险,时不时会有其他动物出没,到了第二天,太阳出来了,这些白鹭又从会湖中央的树上飞出,分散到各个地方。

  我不由想到,复杂的事情甚至是可通过一些现象,比如这样的一个白鹭聚集又分散的现象,获得相当准确的诠释。对于一个充满着不确定的金融世界,海量投资人的行为,其实就像一个看上去非常无序的状态,这与白鹭的聚散行为极其相似,其中的一个很重要方面就是寻求安全感。在它们晚上睡觉的时候,也是需要安全感的。

  回到投资。3年前,我在接受专访时表示,未来两三年的中国股市,绩优蓝筹股会变成稀缺品,蓝筹甚至会普遍出现估值溢价。我当时只是从需求的角度,从投资人的行为心理的角度提出了这个判断的一半。当时,A股市场似有风声鹤唳,即便如贵州茅台、格力电器等均被市场错杀,甚至为不少知名机构投资人所抛弃。

  我得出这个判断的另外一半:就是“寡头时代”(“寡头”,这里指通过市场竞争获得了行业绝对领先的市场份额及利润份额的公司)到来的这个判断。随着互联网信息革命的继续深化,包括正在进行的人工智能革命的发展,规模经济和范围经济等等要素,在互联网条件下的深刻变化,“寡头”的出现已经成为必然。随着互联网产业与传统产业相互融合渗透,互联网产业的“721”规律(行业龙头占据70%份额,第二名占据20%,其余的企业切分剩下的10%市场),正在越来越多的传统产业领域生效。

  “寡头时代”的到来有着重要的时代背景,我得出这个结论不是某一天的突发奇想,其实也和我对2008年金融危机的思考和观察有很大的关系,由来已久。在“寡头时代”到来之际,无疑,这类企业具有更高的护城河,且时间的持续性更大。

  注:本信息仅代表专家个人观点仅供参考,据此投资风险自负。

(摘自中国证券报 2017-11-20)
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