今年年初笔者撰写2016年度全球投资展望之时，使用的标题是“迷雾中前行”，认为2016年对于全球投资而言，将会是充满困难和不确定性的一年。而此后的进程印证了笔者的预测，2016年的确是黑天鹅频发的一年：从6月份的英国公投意外脱欧，到11月特朗普“意外”当选美国总统，无不与市场预期大相径庭，造成了全球市场的剧烈震荡。站在当前时点，认为2017年的全球市场整体的不确定性在2016年一系列“黑天鹅”事件之后逐步开始明朗化，虽然可能还会有反复，但两个大的发展方向还是清晰可见：

　　首先，过去数十年的全球化进程受到巨大阻力，2017年“逆全球化”或成为海外主流。

　　全球化的进程极大促进了全球经济的繁荣发展，尤其对于新兴市场的崛起功不可没， 但是我们也看到，虽然全球经济增长大幅提速，但在全球范围内，贫富差距的拉大也是不争之实。如果全球化的好处只能被少数人享有，多数人情况并没有变好甚至变差，这样的全球化很可能有难以为继的一天。6月的英国公投脱欧和11月特朗普当选美国总统，多少已经反映了西方民众对当前全球化弊端的反思。基于此，认为2017年“逆全球化”的进程可能出现一波高潮，欧盟在2017年可能面临巨大考验。从12月4日意大利修宪公投开始，到明年4月的法国大选，均有脱欧声音增强的情况。特朗普明年1月入主白宫之后，其大选中承诺的“逆全球化”举措，包括退出TPP协议，重新谈判WTO条款，拟提高进口商品关税到20%等，即使不会立即全部执行，但整体趋势应该不会有大的改变。我们可以想象，贸易保护主义或将大行其道，国与国之间的贸易摩擦或与日俱增，各国的经济政策日渐转向于扩大内需而非外贸之上。如此一来，以往投资上的很多旧有分析框架将被打破，而有扩张内需能力和空间的国家将在新的“逆全球化”大幕下成为赢家。

　　其次，发达国家经济发展的重心将从科技创新重新转回传统产业。

　　过去数年里，全球科技产业尤其是互联网相关产业得到了空前的发展，硅谷对于美国，乃至全球经济的重要性上升到了前所未有的高度。但和全球化类似，科技的高速发展，并没有有效解决社会分配不公、贫富差距增大等难题。可以说，互联网的发达是促进全球化进程进一步深化的另一推手，而如今随着“逆全球化”的兴起，科技创新进程也有可能会有所放缓。特朗普已经明确提出了加码基建(重点在交通、水利、电力、电信等传统行业)，对金融行业放松管制，开发能源储备等振兴传统产业的经济政策。而我国自2016年上半年的房地产热潮之后，下半年政府的工作重心已经向基建有所转移，年初以来一直推进的供给侧改革，实则也是重塑钢铁煤炭化工等传统产业的必要选择。另外，“一带一路”的推进，也有望进一步振兴中国的传统产业，包括机械制造、电信、工程等。中美两国在这一时点，不约而同地选择了传统产业加码，或许表明了对过去几年互联网为代表的科技大跃进的一种反思。有了中美的示范效应，预计其他发达国家也可能跟进。但是，传统产业的振兴，需要有强大的内需支持，而全球有如此大的内需潜力的国家，除了中美之外，实在不多。印度勉强可以算一个，欧盟由于自身政治体系上的风险，拓展内需的能力目前来看存在着比较大的不确定性。

　　遵循以上两条主线，认为2017年的全球资产配置的脉络还是比较清晰的：从国别上而言，2017年投资的主线仍然是美国和中国。在贸易保护主义可能全面抬头的2017年，中美两国将是最有可能通过提振内需从而维持经济快速增长的两个国家；中美两国目前都正在推行结构性改革，整体经济的重心正重新向传统产业倾斜。传统产业的重新兴起，有利于更好地吸纳就业，并在一定程度上更有效地配置社会资源，解决前面全球化进程过快发展中造成的收入不平衡等问题；中美两国目前都拥有巨大的资本积累，流动性非常充裕，足以支持产业结构向传统产业倾斜。因此，当前对于G2在2017年的整体市场表现，我还是比较看好的。

　　从资产类别上来看，如果我们认为2017年是传统产业回归的一年，那么股市上就应该超配中美两国股市的传统行业，而对于TMT为代表的高科技行业，则可能适当回避。债市由于通胀的归来，利率债和高等级信用债都可能面临一定压力，但在高收益债板块，由于过去两年一直表现羸弱的能源和资源行业可能会面临反转机会，应该能有所表现。至于大宗商品，当传统产业回归之时，2017年大宗商品有可能继续维持2016年的强势。最后，对于汇率，由于贸易保护主义的潜在抬头，过度的货币贬值会招致他国关税政策上的有力反击，因此预测2017年整体汇市会相对今年更为平稳，各国在汇率政策上会更加趋于谨慎。