国寿安保尊耀纯债基金将于9月18日正式发行，拟任基金经理黄力表示，在当前债券牛市行情下，中长端收益率优势明显，纯债基金可发挥久期灵活优势，充分把握长端资产的交易性机会。当前无风险利率处于低位，可未雨绸缪投资国债期货，在市场未来调整时通过对冲减小波动，助力产品实现绝对收益。

　　增强策略和对冲策略灵活结合

　　在黄力看来，国寿安保尊耀纯债基金的一大优势是投资工具较齐全，投资范围包括债券、资产支持证券、同业存单、债券回购、银行存款、国债期货、可转债等。

　　黄力表示，可投资国债期货，能够在市场调整阶段通过对冲策略有效减小波动--这对当前债市可谓未雨绸缪。

　　“当前无风险利率处于低位，从中长期看，宏观经济终将企稳并带动融资需求上升和利率上行，届时没有对冲工具的产品会比较被动。当然，市场何时出现拐点不好预测，但是国债期货在债市反转初期的对冲效果很好。”黄力说，“在2016年-2017年的债券熊市中，一些纯债基金的年化收益率甚至明显低于货币基金，缺乏国债期货对冲工具是一个重要原因。”

　　黄力表示，有了国债期货这个对冲工具，基金就能应对债市行情的各种变化，从而以绝对收益的思路进行管理，最终较货币基金有明显的收益优势。目前市场上纯债基金可投资国债期货的并不多，由于去年以来债市走牛，相关债券基金收益良好，国债期货的对冲作用体现得也并不明显，但如果债市发生反转，届时会有很大机会。

　　除了国债期货，可投资转债也为国寿安保尊耀纯债提供了收益增强工具。在黄力看来，在大固收的视野下，转债投资相当于正餐之外的“甜点”，能够为组合增色很多。但需要看到，转债投资是一把双刃剑，一方面从长期回报看，单纯转债的收益会高于纯债基金；另一方面转债投资的波动性较大。同时，当前转债由于供不应求，整体估值较高。

　　基于这些判断，基金对转债的投资比例在0-30%之间。黄力表示，对转债的投资定位还是固收增强，出于控制净值波动的角度，不会参与股性特别强的转债。个券上会选择基本面优良、具有较高期权价值的标的，同时关注转债的流动性风险，偏向成交活跃的大盘转债。

　　充分把握长端资产机会

　　相比中短债基金，黄力表示，纯债基金具备多重优势，对短期市场波动不那么敏感，有更高收益需求的投资者可以长期配置。一是久期更加灵活，在保持总体组合久期不变情况下，由于中短债基金要求80%以上投资于3年期以内的债券，因此纯债基金在组合结构调整上更加灵活。二是拥有更大的回撤容忍度。在趋势性判断更明确的情况下，纯债基金能够更多地去把握长期利率趋势，在更长的时间维度下获取更高收益，而中短债基金对回撤的控制更加严格，一旦市场出现短期波动就必须控制组合的净值变动幅度，这在一定程度上也丧失了一些投资机会。

　　黄力强调，在当前债券牛市行情下，久期策略仍然占优，纯债基金可以根据市场情况适当拉升组合久期提升收益，充分把握长端资产的交易性机会。事实上，债券中长端期限收益率相较于短端期限收益率已经具有比较优势。回顾债券收益率曲线，短端受回购利率限制，已经难有继续压缩空间，但中长端收益率与短端相比，具有骑乘收益优势和回购套利空间。中长端期限资产可以赋予组合更多和更加灵活的交易及操作空间。

　　对于投资纯债基金，黄力建议，投资者持有时间至少要在3个月以上，才能体现纯债基金在策略上的优势。如果遇到短期净值波动，可稍作等待，未来还会有更好交易机会。