傅友兴，18年证券从业经验，超7年公募基金投资经历。现任广发基金价值投资部总经理，在不同的市场环境下，灵活运用自上而下和自下而上的方法进行选股。

　　资产稳健增长，是无数普通投资者的美好愿望。对于基金经理傅友兴来说，尽管这个愿望实现难，却希望在较长的周期内，通过合理的资产配置和精选个股向目标不断靠拢，在承担适度波动的基础上满足投资者对稳健回报的需求。

　　他在管理基金时对风险的看重格外多一些，无论是对于稳健成长股的偏好、对股票安全边际的考量、对组合行业配置比例的控制等，都体现着他追求风险控制下确定性较高的投资回报。

　　Wind数据显示，自2014年12月8日至2020年7月22日，傅友兴管理的广发稳健增长混合累计回报率为166.64%，年化回报率达到19.04%；他任职期间的年化波动率为14.94%，大幅低于同期沪深300指数22.92%的波动水平。广发稳健增长混合在第十七届中国基金业金牛奖评选中，摘得“三年期开放式混合型持续优胜金牛基金”奖项。

　　关注安全边际

　　“我很认同巴菲特关于保护本金安全的投资原则。做投资首先要保证不发生大的亏损，否则就会使得长期收益明显下降。我个人性格也是比较厌恶风险，因此在投资中我会非常重注安全边际，在决策时对风险考虑更多，注重风险和收益的平衡。”傅友兴表示。

　　广发稳健增长混合是股票仓位范围为30%-65%的股债混合型产品，与傅友兴的理念相得益彰。虽然傅友兴有4年宏观策略研究经验，但他只在市场出现系统性风险时会对组合的股票仓位进行调整，其余大部分时间股票仓位维持在50%左右。在他看来，宏观分析决策链条过长，且长期看市场大多数时间围绕相对合理的估值波动，宏观分析对投资决策的指导相对有限。

　　因此，傅友兴将最主要的精力集中在对企业自下而上的深度研究上。“我偏好内生增长能力较强、盈利持续性比较强的成长股，既要有比较强的安全边际，又要有相对明确的预期收益率，核心出发点是性价比，但只有估值优势没有成长性的公司并不是我所认同的性价比。”

　　通过定性和定量的结合分析，傅友兴选出自己中意的标的。他偏好于业务聚焦、空间较大、壁垒较高、治理结构比较好、管理层注重中小股东利益的企业。相比定量的财务指标，他更看重定性分析，经常会到上市公司进行实地调研，与公司的生产、销售、财务、高管人员等进行交流，并通过定期实地回访或者电话沟通的方式进行跟踪。

　　在定量分析方面，傅友兴关注企业过去三年或者五年的盈利能力，财务的稳健程度。他尤为注重对资产负债表、流量表、利润表的综合分析，这有助于认清企业真正的增长潜力和商业模式等。对于筛选出的好公司，在估值合理时或低估时买入也是获得良好收益的重要前提。

　　根据基金季报数据，自2014年四季度末截至2020年一季度末，广发稳健增长的前十大重仓股中，至少有12只重仓股持股时间在6个季度以上，部分股票持股时间达到10个季度或以上。这些股票在买入时估值普遍处于历史低分位，6只股持有期的涨幅超过100%，为基金贡献了良好的收益，也验证了其择股逻辑的有效性和投资决策的准确性。

　　多策略分散风险

　　除了在选股层面筛选低估的优质标的，从根本上提供安全边际以外，傅友兴在日常的管理中还比较着重从组合的层面去管控风险，保持对风险的警惕。

　　一方面，对于组合中的每个标的，傅友兴都会进行预期收益和风险的及时评估，动态调整组合的股票持仓。

　　“我们一般会对持仓股票的业绩与合理估值做相对谨慎的计算，不会以很乐观的价格来计算未来的空间。当我们持有的一只股票涨了30%或50%，我们会倾向于认为继续持有的风险性价比在降低，会考虑减持或换成性价比更高的股票。”

　　另一方面，控制单一行业和个股的集中度也是他降低组合的风险的策略之一。

　　“A股市场波动比较大，如果遇到政策紧缩或者行业趋势下行，股票调整幅度就会比较大。一般单一行业的配置比例会控制在20%以内。”

　　从历史持仓来看，傅友兴的配置主要分布在消费、医药、制造业等，近一年来研究难度较大的科技股也陆续出现在他的持仓中。这除了与他有着18年的研究经验、广泛涉猎多个行业有关以外，也是他不断学习新行业、拓展能力圈、巩固自身优势的直观表现。

　　在他看来，基金经理就像自行车赛的选手，要走许多不同类型的赛段，有山路，也有公路；而做投资，每年面对的市场也是不同的，无法知道未来的市场是否匹配自己擅长的风格，也无法提前练习，因此，傅友兴总是保持开放的心胸，乐于接受不同观点，不断接触新生事物、学习新商业模式、研究新行业，积极拥抱时代和市场的新生。

　　在傅友兴长期管理中，广发稳健增长混合获得越来越多投资者的认同。截至2019年末，广发稳健增长混合持有人户数为118.92万户，个人投资者持有的份额占总份额的比例为92.77%，且持有人户数较2014年末增长了377%。