最近总有人问笔者这样的问题：大家都拥抱核心资产，会不会太拥挤了？是不是风险有点大了？还有人会问，有的公司涨了这么多了还能涨吗？这些问题其实都是同一个问题。笔者特别反对的一种观点是：涨多了就不会再涨，或者说跌多了就不会再跌。未来的涨跌与过去的涨跌之间既不充分也不必要，其实是取决于基本面和业绩的趋势。笔者认为，无论是过去、现在还是未来，拥抱核心资产都不会错，在行情分化背景下，更要选择拥抱核心资产。但需要注意的是，核心资产里的标的会不断发生变化。

　　投资核心资产分享业绩增长红利

　　今年A股市场可谓牛冠全球，截至11月7日，上证指数年内上涨19.44%，沪深300指数年内上涨32.59%。站在当前时点，大盘未来是涨10%还是跌10%都能找出很多理由来，即使大盘整体变化不大，也会有很多公司涨30%而另一部分公司跌30%。事实上，过去一年我们已经看到了这种分化，未来很长时间这种分化仍然会继续存在。

　　无论是过去、现在还是未来，拥抱核心资产都不会错，而在当前行情分化背景下，更要选择拥抱核心资产。很多人担心核心资产涨多了之后会不会突然崩盘。确实历史上很多公司涨多了之后遭遇了股价腰斩的后果，但其实也有很多公司涨了很多之后继续走出翻倍行情。股价未来是腰斩还是翻倍，与过去的涨跌之间既不充分也不必要。

　　笔者分析过去先翻倍后腰斩的公司，无一例外都是业绩出现问题，而那些持续上涨的公司，业绩都特别扎实，保持着持续稳定的增长态势。由此来看，未来的基本面和业绩趋势才是驱动股价涨跌的因素。

　　核心资产是一个动态的概念，涵盖的行业与个股会随着宏观环境与产业格局的变化而变化，也会随着公司发展和经营的变化而变化。投资核心资产绝不是一劳永逸的事情，需要对介入的标的进行持续跟踪分析调研，这需要强大的研究能力来不断地去伪存真。

　　不可否认的是，即使优中选优找到了真正的核心资产，其股价也很难避免短期的颠簸。影响股价的因素有很多，大家热衷讨论的行业涨幅、大小盘风格轮动、市场情绪等等不确定因素都会影响股价短期的涨跌。但从中长期角度来看，核心资产的消费人群是稳定的，发展逻辑是长期向上的，投资者更容易分享到公司业绩增长带来的回报。

　　为龙头、创新、稳定支付溢价

　　在公募基金从1.8万亿元增长到1.9万亿元的过程中，外资从640亿元增长到1.7万亿元，预计2024年底外资规模6万亿元，可能会超过国内机构的总规模。外资比例提高这个现象对估值的影响有一个明显的趋势是，市场愿意为龙头、创新、稳定这三类优质的核心资产支付溢价。

　　当前笔者关注的核心资产行业包括白酒、光伏和医药，也会在其他具有确定性和高景气度行业中，通过盈利能力、成长能力、估值水平以及公司质量评估等各项因素优选有业绩支撑、经营稳健且发展前景良好的优质企业。

　　具体来看，白酒行业具有稳定高增长的优势，但当前估值并不算高。很多人说现在年轻人不喜欢白酒，但过去九年间白酒行业价格年均增长8%，从上市公司业绩和股价表现也可以看出，中国的白酒文化并未衰落。在经济大幅下行的情况下，相比于家电、家居、汽车等行业，白酒的下游行业分布和地域分布更分散，不会受单一行业大幅影响，但白酒行业在产品定位、公司治理、渠道把控上也有分化。

　　光伏行业看好的逻辑主要是平价步伐临近，全球需求放量，而各个环节的世界龙头都在中国。今年初，国家发改委《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》，从投资环境、电网接入、土地、电价、消纳、市场交易等多个方面享政策优惠，将带动国内平价项目快速增长。从海外市场来看，由于较高的火电电价成本、较好的光照小时、更低的资金利率，光伏发电前景广阔。随着光伏成本持续下降，经过2018年的产业链价格调整后，全球光伏平价已逐步蔓延。

　　医药行业建议回避带量采购，紧盯业绩增长。老龄化大背景下的生物医药空间巨大，创新药与消费升级是最大主题。随着医保控费政策出台，以及带量采购在全国铺开，传统仿制药企业的利润空间大幅压缩，而医药创新、医疗服务类公司将迎来巨大发展机遇。未来医药行业投资要寻找业绩确定性强的优质公司。生物医药领域有几百家上市公司，在总量政策压缩的背景下，医药行业内部也将出现显著分化，没有创新能力的制造业属性的医药公司将举步维艰，努力寻找投资业绩稳定性高、确定性强的生物医药标的。