上证综指自2638点反弹以来，A股市场信心逐渐恢复，同时市场结构分化严重，资金逐渐向蓝筹白马集中。我们认为2018年市场的不确定性较大，整体将呈现大幅震荡，需要寻找结构性机会。

　　从宏观经济看，我们认为2018年GDP增速会小幅回落。投资整体将下行，基建房地产都偏弱，会成为拖累经济增长的主要因素，但是消费和出口的情况会好一些。居民收入特别是体力劳动者过去几年的收入增速明显提高，消费升级的需求将使得消费增速保持在高位，同时消费占比的不断提高将使经济增长的稳定性增强。世界经济的复苏将支撑进出口增速的改善。因此，我们认为2018年经济增速可能会比2017年略有下降，但仍在合理区间内。

　　虽然经济增速小幅回落，但是经济增长结构发生了较大的积极变化。一方面，前期经济发展中积累的一些问题得到了积极的解决，包括钢铁、煤炭等前期产能过剩的行业通过供给侧改革的推进，该类行业中企业的盈利状况、财务状况都得到了非常大的改善，因不良贷款引发中国经济硬着陆的担忧正在逐渐消除；另一方面，新兴产业占比在经济结构中的比重也在不断提高，包括工程师红利等因素带来的互联网巨头的快速发展和制造业升级，正在深刻影响中国经济的未来。同时，上市公司的盈利状况也在不断改善，尤其是主板，从2017年业绩预告的情况看，主板四季度增速为39%，环比三季度提高20个百分点。

　　同时，我们也注意到一些风险。2018年一行三会对金融行业的监管进一步趋严，银行、保险、券商、信托连出重拳。很明显我们已经过了金融周期扩张的顶峰，债务的扩张和房价的上涨都到了难以为继的程度，处在金融周期收缩的阶段，监管的出手是适时的将风险控制在可控的范围内，这个过程会很长，因为扩张的周期太长，但各阶段的力度会有所不同。这一因素对债券市场影响最为直接，在过去一年多引起债市大幅下跌，但在股市上反映不足。我们认为随着监管的深入，包括债券市场调整本身，对实体经济，对股市都会产生负面影响。

　　另外一个风险就是海外市场的不确定性。随着A股市场投资者结构的更加多元，海外市场对A股的影响越来越明显。最近一段时间美国市场的股债双杀，引发全球股市共振，A股也损伤惨重。我们认为美国经济基本面并没有显著变化，调整是因为长达9年的牛市对经济复苏的反映过于乐观，对通胀、加息、金融收缩的反应不足，积累的调整压力释放短期带来巨大杀伤力，但寻找到平衡后会再度与基本面一致。

　　我们认为2018年A股将呈现大幅震荡，投资需要合理控制仓位，寻找结构性机会。从品种上，盈利改善及较低的估值仍相对利好蓝筹，未来有业绩确定性的行业和个股仍是配置的重点，消费升级、制造业升级等相关板块值得重点关注。