您可以输入30
您所在的位置:
鹏华丰融定期开放债券刘涛:扎实做好信用研究 寻找固收超额收益
 

  由刘涛管理的鹏华丰融定期开放债券型证券投资基金在第十七届中国基金业基金奖评选中获得了“五年期开放式债券型持续优胜金牛基金”奖项。

  银河证券数据显示,截至6月30日,鹏华丰融定期开放债券年内回报率4.28%,自2013年成立以来总回报率76.07%,年化回报率8.94%。刘涛在接受中国证券报记者专访时指出,出色的债券投资是以扎实的信用研究功底为基础,尤其是通过扎实的独立研究和多样的信息获取,尽可能多维度挖掘信用主体的潜在风险点,透彻了解信用主体的背景信息。在严谨完整的研究框架基础上,在投资实战中还应当将投资行为、交易情绪等多方因素纳入决策范围,这样才能在固收资产的基础收益上尽可能获得更多的超额收益。

  严格控制风险

  刘涛于2013年加入鹏华基金,属于鹏华基金内部自主培养的基金经理。刘涛对中国证券报记者表示,在从事固收投资研究的阶段主要负责信用评级研究,从2015年开始担任信用研究主管,同时参与固收信用研究体系的完善构建。

  整体而言,刘涛表示,鹏华固收信用研究体系注重研究独立性和信息获取的多样性,这是透彻了解信用主体风险点的基础所在,也是研究对投资的最重要的贡献之一。“正是基于长期坚持严格控制信用风险,鹏华固收团队一直以来保持较为出色的风险控制能力,为整体债基的投资业绩提供最坚实的保障。”

  刘涛表示:“我们坚持长期投资理念,努力在合理的信用区间里面挖掘合适标的,一般不会采用激进方式。这是整个鹏华信用研究团队坚持的基本理念与原则。”刘涛认为,过度下沉信用风险的方式,有可能让债券投资在短期内收获较为可观收益。然而这实际上会加大尾部信用暴露的风险,从而进一步加大净值出现较大幅度回撤的风险。

  如何做到在合理的信用区间里挖掘合适标的,刘涛认为,厘清投资和研究关系,建立研究的独立性,是其中的关键所在。“我们会在投资与研究之间建立起一道防火墙,让研究员的考核尽可能地独立于投资。比如说,基于鹏华内部信用风险管理制度,如果我们的信评研究员发现持券标的出现明显风险,他们可以向信用主管提示风险并申请卖出指令,再由信用主管向固收投资委员会报备相关的风险及确认卖出指令。这是我们在投资与研究之间构建的非常重要一道防火墙。”

  此外,在信用研究上,刘涛也建议研究员尽可能多渠道、多维度地获取信评信息。“公司的财务报表等公开数据是企业已经发生的信息,这些信息往往不足以构成高质量的信用评级数据。我们更多鼓励研究员‘走出去’,通过各类型的渠道调研,深入挖掘信评主体背后的潜藏风险点,尽可能构建更为全面、立体化的信用评级数据。例如,我们在实际的调研过程中,通过增加与银行放贷员、审计人员、企业所在地的政府办事人员、当地居民等不同群体的接触,才能更了解接近企业真实的信用情况。需要努力将更多背后的信息挖掘出来,才能更大程度规避风险点,或者提前做好风险的识别与管理控制。”刘涛说。

  锻造“择时”关键能力

  在信用投资研究期间,凭借出色的研究能力及模拟组合的优秀表现,刘涛在2016年5月时从信评主管直接升任基金经理,开始负责公募债券基金的组合管理。本次获得金牛奖的鹏华丰融定期开放债券,就是他管理的首批基金之一。

  从信用研究到债券投资,刘涛认为,除了构建严谨完整的研究框架外,在投资实战中还应当将多方面因素纳入决策范围,这样才能在固收资产的基础收益上,尽可能获得更多的“阿尔法”超额收益,这也是债券投资组合能够收获领先投资业绩的关键所在。

  刘涛将债券投资的市场判断归纳为基本面和交易面分析两大方向,一方面需要密切跟踪影响经济基本面核心因素的动态变化情况,另一方面也要紧密跟踪观察市场交易与情绪波动影响。

  对于影响经济基本面的核心因素,刘涛举例表示,在2018年初时,当时债券行情整体处于熊市的后半场阶段。“当时的经济数据和社融数据表现较好,叠加宏观经济的整体定调,权益资产可能存在一定的超涨风险。债市经过较为充分的调整之后,债券资产相较于超涨状态的权益资产而言,呈现出较为明显的性价比优势,所以我们判断当时可能是较为合适的加仓时点。”

  对于市场情绪和交易行为等因素的判断,刘涛表示,在2016年10月,债市行情出现了明显转向。通过与各类型机构同业交流了解到,导致行情转向的主要原因很可能是由于债市阶段性的买盘力量接近尾声。“表面上,大家可能都在一致看多,但如果最后一拨买盘力量逐步削弱,之后市场就缺少买入增量,则大概率带动债市行情发生转向。”

  “与权益投资不同,债券投资的收益率区间是相对有限的。要在有限的收益空间里,为了更好地收获超额收益,‘择时’成为一种非常关键的能力。同时,作为专业的机构投资者,我们还要时刻保持冷静和独立思考。这样,即便是在市场情绪一边倒的极端情况下,依然可以挖掘一些逆势布局的机会。”刘涛说。

  针对目前债市行情,刘涛说,从大类资产行情来看,当前市场的流动性更多是在金融体系内部循环,商品类资产表现偏弱,一段时间内股债资产之间仍然保持互补的表现,预计三季度仍可能持续演绎股债“跷跷板”效应。接下来的债券投资还会面临较为严峻的择时考验,需要综合考虑全球经济复苏情况、国内货币政策及财政政策等多方因素,进行实时的动态布局调整。

  注:本信息仅代表专家个人观点仅供参考,据此投资风险自负。

(摘自中国证券报•中证网 2020-07-27)
【关闭窗口】