近日，“融资客”持续跑步入场。截至5月20日，沪深两市融资余额已连续14个交易日增长，报15398亿元，刷新近三个月以来新高。分析认为，近期市场情绪面较前期有所修复，风险偏好较高的杠杆资金陆续进场，这背后与我国转融券改革、券商大力发展资本中介业务密不可分。

　　“融资客”正在跑步入场

　　近期杠杆资金持续活跃，自5月份以来，沪深两融余额稳步增长。Choice数据显示，截至5月20日，两融余额达到16934亿元，其中融资余额为15398亿元，占比达90.93%，杠杆资金仓位正处于阶段高点。

　　从融资买入规模看，本周沪深两市融资买入额均超过700亿元，占A股周内日均成交额的比重超过8%。从行业配置看，近一周杠杆资金加仓最多的板块包括医药制造、券商信托、电子信息、汽车，期间净买入规模分别为51.30亿、34.22亿、11.67亿和11.22亿元。

　　粤开证券首席策略分析师陈梦洁认为，近期市场情绪面较前期有所修复，指数震荡上行期间，风险偏好较高的杠杆资金陆续进场，因此单日融资买入规模和成交额占比均有所提升。考虑到资金成本较高，杠杆资金倾向于短线投资机会，因此在行业配置方向上，近期有所表现的生物制药、新能源汽车等行业更受杠杆资金青睐。

　　“整体来看，融资买入规模与市场预期、指数表现存在一定的联系，市场情绪面向好时，往往能够吸引更多杠杆资金入场。”陈梦洁表示，与成熟资本市场相比，目前两市融券余额占比较低，由于融券具备对冲风险的功能，随着我国资本市场的发展，融券规模有望进一步扩张。

　　融券市场迎来快速扩容

　　实际上，近年来通过一系列转融券改革，A股融券规模较低的状况已出现较为明显改观。

　　Choice数据显示，截至2020年5月20日，沪深两市融资融券月为10847亿元，其中融资余额为10589亿元，占比高达97.62%；融券余额258亿元，占比仅为2.38%。可以看出，在时隔一年后，融券余额比例出现较大幅度提升。

　　2020年7月3日，证金公司在修改相关业务规则后，取消证券公司转融通业务100%保证金提取比例限制。此前证券公司的保证金比例档次普遍在15%-30%，取消比例限制后将释放券商的部分资金，提高其流动性，从而用政策的放松来鼓励券商做大融资融券规模。

　　与此同时，市场中转融券数量也出现明显增加。一方面，监管相继允许QFII、社保基金开展转融通证券出借交易，近年两融标的扩容，从不足千只发展到目前的约两千只；另一方面，伴随注册制实施，沪深交易所规定，科创板、创业板注册制股票上市首日起可作为融资买入及融券卖出标的证券。

　　申万宏源首席市场专家桂浩明表示，从未来的趋势看，沪深股市的双融业务还有很大的发展空间，其余额总量距离两市最高水平有着很大的距离。再参考海外成熟市场的状况，融券一般占到双融余额总量的30%左右，因此沪深股市的融券余额在今后的一段时期继续较快增长也是有可能的，特别是在全面推行注册制以后，用于融券的券源会进一步增加，这方面的操作余地自然会更大。

　　券商押注资本中介业务

　　杠杆资金持续活跃与行情修复有关之外，与券商近些年在两融业务方面持续加大投入不无关系。

　　2月26日，中信证券发布配股公开发行证券预案，计划募集资金总额不超过280亿元，拟全部用于发展资本中介业务、增加对子公司的投入、加强信息系统建设以及补充其他营运资金。其中，拟用于发展资本中介业务（以两融业务为主）的资金占比高达67.9%。

　　中信证券称，随着金融供给侧改革和资本市场双向开放的进程提速，客户在风险管理、全球资产配置、策略投资等方面的需求迅速增长，资本中介业务成为公司为客户提供一站式综合服务的重要载体，收益互换、股权衍生品等创新型资本中介业务已成为公司重要的业务增长点。

　　这点从中信证券净稳定资金率变化中可得到验证。中信证券2020年报显示，截至2020年末，中信证券的净稳定资金率为124.15%，据券商风控预警标准不足5个百分点。“这个指标需要长期资金去补充，随着公司资产规模的增长，尤其是价值量较高的资本中介业务规模增长，净稳定资金率会有压力，这也是公司推出再融资的原因之一。”中信证券财务负责人李冏说。

　　实际上，近年来券商资本中介业务发展势头迅猛，尤其是两融业务随行就市，融出资金规模增长显著，成为持续为其贡献增量收入的重要来源。Choice数据显示，2021年以来共有8家上市券商发布预案通过定增、配股方式进行融资，其中募资计划中投向资本中介业务的比例大部分维持在30%-40%区间。