一年前，当西班牙实际上被债券融资市场挡在门外且意大利也步其后尘之际，欧洲央行(European Central Bank)行长德拉吉(Mario Draghi)宣布，在职责范围内，欧洲央行准备尽一切努力来捍卫欧元；请外界相信，央行的努力一定足以捍卫欧元。

　　德拉吉的这寥寥数语以及欧洲央行之后创立的债券购买计划(Outright Monetary Transactions, 简称OMT)显然成了欧元区危机的重要转折点。但投资者不应高估该计划的作用。

　　尽管德拉吉连一分钱都没有动用，但自那时起，欧元区市场的确发生了巨大变化。巴克莱(Barclays)的数据显示，在过去12个月中，西班牙国债价格回升了22.9%，意大利国债价格也回升了19%。西班牙股市上涨了31.2%，意大利和希腊股市也分别上涨了24.4% 和46.7%。欧元不但没有崩溃，兑美元还上涨了8%。

　　难怪德拉吉总是热衷于赞扬债券购买计划的成效，甚至公开以股市的涨幅来评判其成效。但该计划的积极影响已经消退。西班牙10年期国债和德国国债收益率之差的收窄趋势实际上在4月份就已停止，意大利国债和德国国债收益率之差达到最窄水平还是在1月份。至于西班牙和意大利股市，大部分涨幅出现在德拉吉做出上述承诺的最初几个月。西班牙股市今年以来累计仅上涨2.3%，意大利股市的涨幅甚至还不到1%。

　　这并不意味着债券购买计划变得可有可无了。该计划在防止恐慌情绪向整个欧元区蔓延方面依然十分重要。得益于该计划，意大利久拖未决的大选、蹩脚的塞浦路斯救助计划以及再度出现的希腊和葡萄牙政治危机都只是对本国产生了影响，并未引发更大范围的动荡。不过，债券购买计划并不能加快欧元区经济复苏进程。

　　另外，投资者往往只看重德拉吉所说的“尽一切努力”，而不太关注“在职责范围内”。欧洲央行在严格履行自身使命方面还有缺陷。根据职责规定，欧洲央行不得通过直接购买政府债券为政府提供货币融资。经过一年的时间，尽管债券购买计划继续在防止市场失控方面发挥作用，但其影响力已更加微弱。欧洲央行从未对债券购买计划的内部运作情况做出过完全令人满意的解释。

　　与美国和英国的定量宽松措施一样，像债券购买计划这样的政策在避免危机方面可以说是相当重要的，但不能用它来代替根本性经济问题的解决。欧元区在解决根本性经济问题方面还有很长的一段路要走。过去12个月，欧洲央行“尽一切努力”的承诺帮助欧元区投资者获得了可观的收益，该行做出的将在更长一段时期内维持宽松货币政策的新承诺又为投资组合提供了一份“保险（放心保）”。但未来市场将走向何方，最终将由欧元区经济状况来决定。