土耳其危机持续发酵，在南非、俄罗斯等新兴市场货币普跌时，日元却因避险货币需求提振，走出单边上涨行情。市场分析人士指出，在日本央行收紧货币宽松政策之前，日元的避险属性料持续成为压制美元避险功能的因素，日元后市看涨。

　　日元套息交易平仓

　　由于长期执行“超宽松”货币政策，日本多年来维持低利率水平，日元成为全球市场流动性的主要提供者，并构成全球规模最大的套息交易。虽然套利活动往往会承压日元，但日元却一反常态走出上涨行情。7月19日触及113.176高位以来，美元兑日元持续下行，8月13日美元兑日元一度触及110.10低位，且于上周收于关键的50日均线下方。

　　从上世纪九十年代初，日本就已成为全球流动性的主要提供者，国际游资从日本借入大量低息货币，投入收益更高的国际资产，如英镑、美元、新兴资本市场等，从事日元套息交易。2017年四季度后，虽然美日利差逐渐走阔，套利活动理应承压日元，但美元兑日元汇率却不断下降，对此，国金证券指出，去年11月13日日本央行行长黑田东彦在苏黎世大学演讲中提到了“反转利率”（即当降息和宽松货币政策产生的效果，从促进增长转为抑制增长时的利率水平），引发市场对日本货币政策回归常态的预期，提振日元；另一方面，市场预期美国赤字水平将进一步上调，美国财政部将不得不发行更多的国债，在提升美债收益率的同时，引发美元贬值预期，导致年初美元兑日元持续走弱。

　　与此同时，随着目前全球主要央行纷纷加息，将最终收紧市场海外市场流动资金，减少套息交易的成本效益，从而减少套息交易，也构成日元上涨。

　　据市场分析人士指出，目前随着土耳其危机等全球风险事件爆发，避险情绪升温，通过日元套息交易从而投资其他资产的动力下降，日元套息交易开始平仓。此外，日本央行政策预期可能会令日元走高，而日元走高也将进一步推动套息交易平仓。

　　日元后市看涨

　　目前市场普遍认为，美元兑日元从3月23日低点104.73以来的上涨行情已经结束，日元多头已完全扭转回撤局势，美元兑日元看空建立。

　　从日本政策分析，尽管7月31日日本央行议息会议没有改变利率，但是扩大了对于收益率曲线控制的区间，且从内部投票来看，反对收益率曲线控制的委员从6月份的1人增加至2人，显示出日本央行货币政策将发生变化的预期，以及短期维持不快速转变的态度。对此，华泰证券表示，日元奠定了未来升值周期的政策基础。

　　野村证券认为，目前美元前景仍具有很大的不确定性，预计到2018年底，美元兑日元将跌至104左右的水平。道明证券表示，中期美元兑日元将走软。该机构认为，虽然日本央行近期释放的信号温和，短线美元兑日元将上行，但鸽派色彩不足以抵消冒险情绪恶化给日元带来的提振。

　　摩根士丹利则给出了看空美元兑日元的三个理由，一是美国发行更多短期票据，二是日本国债收益率曲线趋陡上升，三是日元风险敏感性。另据兴业证券表示，基于特朗普弱美元倾向、美元指数相对欧美利差升值超调，以及欧元区基本面边际好转等因素，美元中期料走低；另外，基于对美债实际收益率的测算，美债名义收益率上行空间有限而下行风险更大，日债收益率则可能在日本央行逐渐扩大波动区间之下小幅抬升，美日利差收窄利好日元升值。