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可能在未来很多年内，外汇市场参与者的关注焦点都会放在美联储(Federal Reserve)退出量化宽松政策(QE)的进程上。自美联储开始应对金融危机以来，各类旨在激励经济成长的购债行动已让美联储资产负债表膨胀至3万亿美元。
基于第三轮量化宽松政策(QE3)当前美联储每月购入850亿美元购债：450亿美元的美国国债和400亿美元的抵押支持证券。然而在过去3个月中，美债市场遭遇到严重抛压，国债收益率随着美联储退出购债行动预期的升温而飙升。
野村证券(Nomura Securities)辜朝明(Richard Koo)在致客户的报告中指出："10年期美债收益率的上翘只是缘起于美联储退出购债行动的口头概念，如果当局实际抛售购入的债券，那么利率多半会经历更大的震荡。更为糟糕的情况是，基于QE行动注入到资金系统的银行储备早已相当于维持美国货币供应的法定储备金的17.8倍。"
额度达到数万亿美元之巨的购入债券现在成为美联储手中的棘手问题。辜朝明指出，美联储将很可能需要国债市场的配合来帮助实现资产负债表的正常化进程。
下一步问题在于，如何肃清规模庞大的美联储资产负债表。辜朝明表示，问题的答案在可在美国财政部找到。美联储的购债政策为财政部长期债券的发行解决了很大一部分资金需求问题，这就意味着美联储在退出时也需要大量抛售长期债券。
但若美联储在私营部门刚刚修复好资产负债状况时就开始抛售长期债，那么长期利率无疑会突然跳升，这恐怕会破坏广受期待的经济复苏进程。
在日本央行2006年结束量化宽松政策时，日本银行储备相当于法定储备金的7倍，但之后所有的融资供应都通过货币市场来满足，长期利率所受的影响因此相对有限。在QE政策退出之后，日本10年期国债收益率上升约40个基点，但数月后债息便回到之前的常规水平。
如果美联储也希望能平稳过渡，那么其退出行动需要分两步走，同时也需要财政部的配合。
首先，美联储在回收购债行动时，需要财政部缩减长期债的发行规模，可将发行短期债作为替代。美联储则可在买入等额短期国债的同时抛售长期债，这也是扭转操作的逆向过程。如果财政部同意在美联储的退出操作中减少长期债发行，那么长期债息所受的冲击也会相对有限。
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