目前加杠杆势头得到了有效遏制，但还谈不上出清。金融去杠杆如果只是压缩金融空转，比如同业理财、企业金融，对实体经济直接冲击相对不大。但过去两年正是由于金融加杠杆推动了债市的配置牛，压低了信用债利差和利率，实体经济享受了超低的融资成本，去杠杆过程中已经逆转，对债市需求的冲击更大。