2015年07月02日 16:15
汇通网7月2日讯——过去三年，亚洲的富裕投资者买入了近170亿美元的高收益债券，较此前三年的购买规模增加了一倍多，尽管其中一些最大的发行方风险加大。亚洲的高收益债券发行自2013年以来大幅增加，富裕的散户投资者通过私人银行购买了近四分之一的新发行债券，在利率处于低位之际寻求获得较高的利息回报。
过去一年，亚洲高收益债券发行由中资地产开发商主导，意味着很多投资者实际上是在押注中国房地产市场；今年大部分时间中国地产市场下滑，近几周才呈现出复苏迹象。
富裕的亚洲投资者持续买入新债券，即使在年初高收益债券市场下跌时也是如此。年初中资地产开发商佳兆业集团控股有限公司(Kaisa Group Holdings Ltd.简称：佳兆业集团)出现债务违约导致债市下挫。Dealogic称，今年前六个月高收益债券发行规模从去年同期的137亿美元降至90亿美元。但独立的信贷研究公司Asia Investment Advisors称，今年前五个月私人银行客户购买的新发行债券所占比例从去年全年的21%升至23%。
上个月，随着机构投资者对中国房地产市场信心的增强，私人银行业务客户所购买的新发债券的比例才开始下降，目前，今年的新发债券中私人银行业务客户的购买比例占19%。
摩根大通(J.P. Morgan)私人银行业务驻香港的固定收益、外汇及大宗商品亚洲区负责人Ben Sy表示，在当前这种低息环境下，大家仍在寻求高收益。
自金融危机以来，亚洲地区的企业、政府及消费者大举借债，这帮助亚洲经抵御了全球经济放缓带来的影响，但同时也留下了大量的债务。而这批债券中的大部分之所以能够找到买家，主要得益于那些追逐收益率的投资者，他们越来越乐意向高风险借款人出借资金。
近年来，此类投资者中通过私人银行投资这些债券的的富人的比例日益上升。2009年之前，当时的市场规模要小得多，那时只有不到8%的高收益债券（也被称为垃圾债）是通过私人银行卖出的。而如今，这一比例已升至27%。
Asia Investment Advisors的创始人帕拉梅斯瓦兰(Dilip Parameswaran)指出，亚洲的个人投资者愿意从他们了解的企业那里购买高风险债券。
帕拉梅斯瓦兰称，亚洲个人投资者仍然乐于购买知名中国地产商发行的债券，甚至还会购买Reliance Communications等一些印度著名企业发行的债券。他表示，佳兆业事件并没有吓跑这些投资者。
根据Dealogic的数据，中国房地产开发商是亚洲高收益债券的主要发行者，这些公司高收益债券的发行规模占今年迄今亚洲总规模的64%，高于过去两年的45%。而在2011年，亚洲地区的垃圾债中只有四分之一是由中国房地产公司发行的。
中国楼市滑坡致使许多开发商陷入困境。中国今年前四个月的住宅销售额较上年同期下降2.2%。但在借贷成本下降、房贷政策松绑的推动下，5月份的住宅销售额同比回升，提振今年前五个月销售额较上年同期增长5.1%。
佳兆业曾是发债规模最大的地产商之一。自2010年以来，该公司通过发行垃圾债融资25亿美元。私人银行客户购买了其中的六分之一。
今年早些时候，在经历了董事长辞职、深圳市政府冻结其物业项目销售之后，佳兆业债券出现违约。该公司的债券价格一度跌至面值的30%。该公司目前仍在与债权人就债务重组方案进行磋商，当前其债券价格接近面值的60%。
其他一些公司将一大部分债券出售给了个私人银行客户。4月份印度Reliance Communications发行的3亿美元债券中，有三分之二被私人银行客户购买；世茂房地产控股有限公司(Shimao Property Holdings Ltd. 0813.HK 简称：世茂房地产)在2月份发行的8亿美元债券有42%被私人银行客户买去。上述债券的收益率都很有吸引力：世茂房地产的债券息率为8.4%，而Reliance Communications债券的息率为6.5%，而与之相比，那些风险最低、规模最大的亚洲企业所发行债券的收益率在1%-3%。
在2014年年底及今年年初的下跌中继续持有的债券投资者因为勇敢而获得了回报。受益于央行多次降息以及政府支撑房地产市场的举措，2015年迄今中国高收益房地产债券是亚洲表现最好的债券种类之一。据研究公司Lucror Analytics的数据，2015年前六个月，此类债券包括收益率和价格上涨在内的总回报率为7.4%。据摩根大通亚洲信贷指数(J.P. Morgan Asia Credit Index)，投资级公司债同期上涨1.6%。
即便上证综指已经较6月12日触及的峰值下跌25%，但亚洲高收益率债市场整体持稳。自6月12日至周二，亚洲垃圾债市场上涨0.7%。
私人银行出售如此多高收益率债券的一个原因是，承销此类债券的投资银行为销售此类债券支付丰厚的现金奖励。投资银行支付的所谓回扣通常相当于每出售100美元债券支付25美分至75美分。
分析师称，在价格下跌期间，私人银行的客户倾向于持有债券。这导致市场流动性下降，进而放大了价格波动。
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