周三（1月31日），受制造业PMI数据不及预期、资金面延续宽松及股市明显调整等因素影响，债市企稳反弹，现券收益率下行2BP左右，国债期货小幅收高。

　　市场人士指出，在上述短期利好的带动下，债市情绪略受提振。但目前点位下，债市大级别反弹需要等待更为明确的催化剂出现，预计春节前将维持区间震荡格局。

　　债市企稳反弹

　　31日早间，中国国家统计局和物流与采购联合会联合公布，中国1月官方制造业采购经理人指数（PMI）降至51.3，低于预估中值51.5和前值51.6，创八个月低点，不过，官方制造业PMI仍连续18个月处于扩张区间。此外，中国1月非制造业PMI报55.3，预估54.9，前值55。

　　PMI不及预期，叠加短期资金面宽松和股市明显调整，债市情绪略受提振，31日现券收益率小幅下行，国债期货震荡收高。从盘面上看，中国金融期货交易所10年期国债期货主力合约T1803收报91.940元，较上日结算价涨0.13%；5年期国债期货主力合约TF1803收报95.915元，较上日结算价涨0.02%。

　　银行间现券市场同步走暖，长端收益率下行2BP左右。据交易员透露，10年国开活跃券170215最新成交在5.0725%，上日尾盘在5.0950%；10年国债活跃券170025成交在3.9125%，上日尾盘在3.93%。

　　31日央行继续暂停公开市场操作，不过连续净回笼不改银行间市场资金面宽松态势，银存间质押式回购利率多数下行，shibor涨跌不一。

　　反弹仍需等待

　　市场人士认为，债市调整至此，配置价值已经十分明显，在无新的增量利空的情况下，短期止跌可期，但要反弹也需要明确的利好的支撑，春节前交投偏清淡，未来一段时间区间震荡的概率更大，大级别的反弹仍需等待。

　　“债市艰难止跌，等待催化剂出现。”国泰君安证券固定收益首席分析师覃汉指出，31日国债期货对于PMI下行幅度超预期有所反应，但仍不明显。整体看，债市目前对于利空因素反应充分；在国债收益率支撑较强、隐含税率达到历史极值的情况下，国开债收益率的凌厉上行也告一段落；叠加资金面在春节前大概率整体偏松，债市短期内止跌是大概率事件。

　　覃汉认为，经济前低后高，通胀冲高回落后存在上行风险，前期收益率快速调整之后，目前点位下，债市大级别反弹需要等待更为明确的催化剂出现。

　　申万宏源证券固定收益首席分析师孟祥娟同时表示，1月份债市在资金面好转的情况下，短端收益率小幅下行带动债市情绪边际修复，但在资管新规对理财后期运作方式尚未明确的背景下，新增债券配置力量仍显不足，债市情绪难以根本性好转。近期监管政策主要集中在对信贷、非标的规范上，在表外融资受限的背景下，如果表内信贷和直接融资规模仍受到较强限制，实体融资可能“量缩”、“价升”，从而可能对经济增长形成潜在的冲击。