(解读)分析师：国债收益率曲线作用提至新高度，或成利率调控基准
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2013年11月16日 17:25
大智慧阿思达克通讯社11月16日讯，为贯彻落实党的十八大关于全面深化改革的战略部署，十八届中央委员会第三次全体会议研究了全面深化改革的若干重大问题，并作出决定。在完善金融市场体系方面，提出完善人民币汇率市场化形成机制，加快推进利率市场化，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。
业内人士分析指出，提高金融资源配置效率是金融改革的关键，此次把健全反映市场供求关系的国债收益率曲线提升到一个新的高度，是推进利率市场化的一个重要体现。说明高层有意将供需决定的国债收益率曲线逐步取代存贷款成为央行调控的基准利率。
山西农信社资深交易员武鹏对大智慧通讯社表示：“当前我国国债收益率是不完全和不充分的市场化，首先，别的经济体购买中国的国债很少；其次，中国国债又是以银行间为主，我国银行基本是都是国有，行政色彩较为浓厚；其三，财政部的权力过大导致市场存在对国债的逼迫性需求支撑。”
武鹏指出，在利率市场化较为发达的国家，国债价格是由市场形成。以美国为例，由于美元是世界货币，国际上的交易惯例是按照评级来的，美联储也是按照市场化的手段来对美国国债收益率进行调整。此次《决定》提出“凡是由市场形成的价格都交给市场，政府不进行不当干预”。国债的价格也可以由市场形成，如果把国债收益率作为央行调控的基准利率，存贷款基准利率自然可以逐步退出。
“不过当前中国的储蓄率太高，国债收益率和存贷款基准利率的契合度还不是很高，未来能不能做到将国债收益率作为基本利率还比较难说。”武鹏称。
当前，虽然我国货币市场基本实现了利率市场化，但其还不具备作为基准利率体系的条件。比如拆借和回购交易主要集中在隔夜和7天期品种，其他品种很少成交，使得拆借和回购体系不完整，无法指导其他期限档次的利率定价和交易，经常出现的无交易问题，也是随着利率期限的延长而断点增多。
反观国债，由于信用度高，发行量大，流动性好，其产品期限结构也较为合理，因此大多数国家都将国债收益率曲线作为零风险收益率曲线。目前我国的国债收益率曲线已初步形成，但仍存在一定缺陷。一是国债交易在银行间和交易所两个市场，存在两套价格体系，交易所市场具有连续的交易数据，易于跟踪；银行间市场交易量大，具有流动性优势，尽管两个市场的联动性有较大提高，但依然存在一定差异。
二是国债期限主要是中长期，缺乏短期品种，关键品种滚动发行机制还不完善；三是利率形成机制方面，国债发行更多关注财政政策与发债成本，缺乏与货币政策的配合，因此国债收益率曲线还不能很好的为金融市场运作和各类金融产品定价提供有效的利率基准。
也正因为存在以上诸多方面的不足，因此，如何健全反映市场供求关系的国债收益率曲线就成为了推进利率市场化给个的一项重要课题。
今年7月份以来，中国债券市场逐步走进熊市，国债收益率出现大幅上行，具有指标意义的十年期国债收益率更是突破4.5%，较7月初上行近100个基点，创2008年金融危机以来新高。
中国央行于今年7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制。这标志着我国的利率市场化进程、全面深化金融机构体质改革迈出了关键性的一步，未来的利率改革将向存款领域做深入拓展。
发稿：李国栋/何巨骉 审校：周晓峰/王兴
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（摘自世华财讯 2013-11-16）
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