继上周五大跌逾0.7%后，本周一（7月23日）国债期货呈现弱势震荡，10年期国债期货主力合约收跌0.08%。市场人士指出，央行意外开展逾5000亿元MLF，利好资金面，资管新规配套细则整体边际放松，市场风险偏好改善，对信用债和利率债的影响分化，短期内长端利率债下行受阻，信用债有望继续反弹。

　　国债期货偏弱震荡

　　23日，国债期货市场全天偏弱震荡，多数合约小幅收跌。从盘面上看，10年期国债期货主力合约T1809低开于95.7元，早盘一度反弹至95.85元，随后由涨转跌，日内多数时段围绕95.6-95.7低位震荡，最终收报95.65元，较上一交易日跌0.08%；5年期国债期货主力合约TF1809收盘跌0.03%，报98.26元。

　　此前一个交易日（7月20日），受资管新规配套细则落地消息及风险资产反弹影响，国债期货午后直线跳水，10年期国债期货主力合约T1809收盘大跌0.75%，创一年半最大单日跌幅。

　　市场人士指出，资管新规配套细则在多个条款上有所放松，叠加央行对银行配置中低等级信用债进行窗口指导，整体有助于缓解实体企业再融资压力，短期风险偏好改善有利于信用债，但对利率债可能偏利空。

　　在此背景下，23日长端利率债继续走弱，信用债成交则延续暖势。昨日银行间市场上，10年期国开债活跃券180205收益率大幅上行约5BP，最新报4.18%。短期限的AA+、AA级信用债收益率则大幅下行，中债1年期AA+、AA级中短期票据收益率双双大幅下行约6BP。

　　长端利率债短期偏弱

　　值得注意的是，23日央行意外开展5020亿元1年期MLF操作，对冲当日1700亿元逆回购到期后，仍实现净投放3320亿元。市场人士认为，在资金面延续宽松的背景下，央行开展巨量MLF操作，意在适当提振信贷和信用债市场，缓解信用紧缩状况，这对信用债继续利好，但风险偏好改善下长端利率债短期可能偏弱运行。

　　“市场扎堆在利率债和高等级信用中避险，而央行《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》对部分要求放宽，有助于缓和当前信用崩塌的局面，融资渠道亦将有所恢复，提升市场风险偏好，对利率债偏负面，但有现金流支撑的信用主体价值在提升。”兴业证券表示。

　　中泰证券齐晟团队指出，短期内信用利差，特别是短久期品种的信用利差，会因为资管新规调整而出现修复，信用债的配置价值有所提高，而权益市场的风险偏好短期修复也或将使得利率债下行空间受阻。但从中长期来看，齐晟团队认为，本次监管的边际放松并不改变结构性去杠杆的大方向，因此无风险收益率依然会趋于下降。