周三（7月25日），债券期货、现货市场双双企稳，10年期国债期货主力合约收涨0.09%，10年期国债收益率持稳于3.57%附近，不过10年期国开债收益率继续大幅上行约3BP，显示市场对长端利率债情绪仍较谨慎。

　　市场人士指出，近期受政策预期变化影响，机构风险偏好提升，短期内信用债暖势延续，利率债则预计继续承压。

　　大跌后有所企稳

　　周二再度大跌后，周三债券市场有所企稳，但国开债表现明显弱于国债。从盘面上看，昨日中金所国债期货全天维持震荡，主要合约小幅收涨，其中10年期国债期货主力合约T1809低开高走，早盘翻红后陷入窄幅整理，午后开盘不久一度重新转绿，但随着市场情绪转稳，启动一小波反弹行情，日内最高触及95.48%，尾盘则回落至95.415元，较上一交易日小幅上涨0.09%。

　　银行间现券市场上，收益率多数时段窄幅波动，国债期货收盘后则出现一波明显上行，其中10年国开债活跃券180205收益率从4.26%上行至4.29%附近，较上一交易日收盘价上行逾3BP；10年期国债活跃券180011收益率尾盘从3.545%上行至3.57%，较上一交易日收盘价小幅上行0.5BP。

　　信用债市场暖势不减，多以低估值成交，收益率延续了上周上半周以来的下行态势。机构分析称，在宽货币逐步向宽信用传导的过程中，短期内信用债市场将处于回暖趋势中，其中最具确定性的品种，还是AA+级甚至是一些AA级城投债。

　　长端利率短期承压

　　市场人士指出，周一召开的国务院常务会议要求财政金融政策协同发力，确认货币政策边际放松和未来积极财政政策方向，宽信用的政策信号对信用债形成边际利好，信用债收益率普遍回落，但风险偏好提升推动利率债收益率上行，信用债强、利率债弱的态势很可能将延续一段时间。

　　华创证券债券研究团队表示，随着MLF资金的到位，宽货币、紧信用有望向宽货币、宽信用转变，中低评级信用债的需求有望显著上升，从而带动中低评级信用债的回暖。未来这一趋势一旦确立，一方面经济基本面和社融的下行压力将显著缓和，另一方面市场风险偏好的回升将更有利于中低评级信用，利率债的相对价值将有所下降。

　　“政策转向积极，经济下滑风险减弱，长端利率债的避险优势地位有所下降。结合理财收缩节奏放缓，中短久期高评级信用资产的配置价值可能增强，但对低等级信用债和弱资质城投仍需保持谨慎。”莫尼塔研究同时表示。

　　但兴业证券黄伟平团队指出，资产价格走势最终还是回归到基本面上，去杠杆方向不变，未来经济仍有下行压力，利率下行的趋势还没结束，牛市中有调整，建议调整后寻找更好的买入机会。