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数据表现欠佳 利率债闻风大涨
 

  7月31日,PMI数据下行印证经济面临一定下行压力,债券市场闻风大涨,10年期国开债收益率下行逾5BP,10年期国债期货创逾1个月最大涨幅。市场人士表示,无风险利率下行的大环境没有变化,但随着政策逐步调整、宽货币预期升温,下行最快的阶段可能已过去。

  期现货市场携手大涨

  7月最后一天,利率债期、现货市场携手大涨。

  昨日银行间市场上,10年期国开债收益率下行约5BP。盘面显示,昨日10年期国开债活跃券180205从4.22%一路下行至4.17%,较上日尾盘下行近5BP;新券180210尾盘成交到4.095%,亦下行约5BP。10年期国债活跃券180011早盘成交在3.50%附近,午后逐渐回落到3.48%,下行约2BP。

  期货市场上,主力合约纷纷上涨。10年期国债期货T1809合约高开高走,收报95.900元,较前结算价上涨0.35%,单日涨幅为6月20日以来最大。5年期国债期货TF1809合约收报98.510元,涨0.13%。

  月末时点,财政支出形成流动性供给,央行持续暂停公开市场操作无碍资金面维持宽松。

  不过,资金面宽松可能不是刺激债市上涨的主要原因,当天公布的PMI数据不及预期可能才是关键。统计局7月31日上午公布的数据显示,中国7月官方制造业PMI为51.2,创5个月新低,比上月回落0.3个百分点;7月官方非制造业PMI为54,创近11个月以来新低,前值为55。

  “7月制造业和非制造业PMI双双回落,确认经济增长面临一定下行压力,前期去杠杆对经济的反作用逐步显现,而这正是引发此轮无风险债券利率下行的核心逻辑。”一位市场人士表示。

  利率下行大格局没变

  分析人士指出,尽管政策已经出现调整的信号,但向实体经济的传导存在时滞,预计三季度经济数据仍有下行压力,利率下行的大环境没有变。

  申万宏源孟祥娟、刘宁认为,展望下半年,地产周期继续向下,但短期新开工仍有支撑,基建在政策边际放松后市场悲观预期有所修复,有望低位小幅反弹,但地方政府去杠杆大背景下,2018年基建仍难改较2017年增速继续下滑的趋势。

  中信建投证券黄文涛称,近期市场对经济走势乐观情绪有所回升,但短期看政策微调的效果还未有明显体现,经济仍将处于回落趋势。

  孟祥娟等表示,短期来看,宽信用政策方向令经济预期先于数据企稳,对信用债、特别是中低等级信用债会有所带动,对利率债形成一定挤出压力,但政策传导具有时滞,在经济数据出现实质改善前,预计8月看到的经济数据仍然较差,市场对经济预期又将再度反复和分化,对利率债仍有一定带动作用。

  不少市场人士认为,内外因素致使经济增长承压,倒逼政策宽松的逻辑没有变化,利率下行的大格局依然存在,不过,政策朝着宽货币发力的方向已经确立,利率债收益率顺畅下行的过程可能已结束。利率债收益率下行空间仍然存在,但多头风险逐渐增加,未来波动可能加大。

  注:本信息仅代表专家个人观点仅供参考,据此投资风险自负。

(摘自中国证券报 2018-08-01)
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