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流动性导致债市做多情绪受抑 存在利率冲高回落交易机会
 

  春节临近,按照既往惯例,市场资金将进一步转松,但是由于央行近日公开市场操作总体为净回笼状态,短期流动性预期依然谨慎,债市做多情绪受抑。

  分析人士指出,当前资金面存在硬缺口,央行未来几日内或会加大资金投放的力度,资金利率将回落但波动在所难免。春节前后,交易盘可适度介入博取利率冲高回落的交易机会。

  未来货币政策将逐步回归常态化

  2021年1月的资金面经历了过山车式的调整。月初隔夜利率持续低于1%,但在央行持续净回笼货币的影响下,本周隔夜利率又持续高于3%,资金面的紧张程度超预期,使得市场担忧央行货币政策转向。

  信达证券分析师李一爽认为,近期资金利率的上行主要还是央行对于前期流动性过度宽松的状态进行纠正,但即便在资金面如此之紧的背景下,1月DR007的均值仍在2.2%的水平,并未与前期央行的政策目标相悖,因此并不能因为近几日资金利率的收紧就判断政策已经开始转向。

  李一爽表示,未来资金利率围绕政策利率波动,仍将是央行调控的重要目标,而且本月资金面这样的极端波动与流动性不缺不溢的目标存在一定的背离,可能也并非央行所乐见的。随着春节假期临近,资金面存在硬缺口,因此央行未来几日内一定会加大资金投放的力度。但央行采取怎样的方式来补充(其效果)仍然存在较大差别。

  本周三(2月3日),国债期货全线明显收跌,10年期主力合约跌0.33%,创去年12月21日以来新低;5年期主力合约跌0.25%,2年期主力合约跌0.11%。周四债市期现券继续走弱,银行间市场国开债表现更逊于国债,国债期货午后也震荡走低。市场表现为,银行间现券仍在遭抛售,国开债表现更弱,收益率涨幅明显超过国债。

  与此同时,自1月27日央行结束此前“地量”逆回购以来,流动性投放渐现暖意,连续多个工作日恢复大额投放,但是由于央行结束连续三天的净投放并转为净回笼状态,市场对央行OMO以及短期流动性预期依然谨慎,抑制债市做多情绪。

  华林证券研报指出,短期看,影响利率走势的矛盾是央行的货币政策,市场对政策是否转向存疑。特别是,临近春节,跨年资金的供给情况直接决定了利率走势。对于接下来央行的操作,需进一步观察,重点关注量和期限的搭配情况。

  中诚信国际信用评级有限责任公司董事长闫衍表示,在疫后的经济修复过程中,宽货币、宽信用的稳增长政策发挥了重要作用,但这也导致宏观杠杆率阶段性抬升。近期监管部门的发声,表明未来货币政策将要逐步回归常态化。

  静等公开市场投放跨春节资金

  有机构预计,2021年春节期间最大的流动性冲击可能在3万亿左右,需要净投放1.5万亿流动性进行对冲。然而,央行在公开市场今起投放的跨春节资金,不仅规模仅对冲到期量,且并未实现净投放,加之上日市场对资金价格控制传言,市场的谨慎预期未有明显缓和。

  业内人士指出,在央行审慎态度下,资金面料难再重现宽松局面,未来一段时间都将维持相对均衡状态。在央行更为精细的调控下,超低回购利率短时间内恐再难见到,整体波动中枢大概率抬升。

  天风固收分析师孙彬彬认为,临近春节,资金利率即使回落预计波动还是难免。展望春节后,季节扰动以外,整体资金利率中枢建议按照去年8月15日之后的水平进行估计,除非基本面有进一步过热的表现,否则即使资金利率波动难免,但是中枢不会超越去年8月15日之后的水平。

  江海证券研报认为,虽然央行公开市场净回笼流动性,且迟迟未投放跨年资金,引发市场对货币政策收紧的担忧,但考虑到就地过年使得春节现金走款需求明显减少,春节期间的流动性缺口可能并不大,央行小幅净回笼流动性也只是针对较松的资金面的正常操作,并不能证明货币政策基调的进一步收紧,因此,不必过度解读。对货币政策恐慌导致的利率大幅上行反而为短期交易提供了介入的机会,交易盘可适度介入博取利率冲高回落的交易机会。

  注:本信息仅代表专家个人观点仅供参考,据此投资风险自负。

(中国金融信息网 2021-02-05)
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