就在一周前，美国各项主要数据表现优异，市场对于美联储政策选择方向的预期还很明确，即美联储将在9月17-18日的会议上会宣布放缓QE，美元指数随之扭转颓势，持续反弹。但上周五差于预期的非农数据立刻打消了市场的此种念头，美元指数再次下挫。

　　显然，就业市场一直是投资者关注的焦点，它直接关系到美联储是否退出长达4年之久的量化宽松政策。对于目前的主流交易者而言，8月份16.9万的非农就业数据差于预期、劳动参与率的下降以及前期非农就业数据大幅下修等等，都将令美联储暂缓缩减QE规模。但是事实真是如此？8月的就业数据真的能打乱美联储似乎已经形成的退出策略？

　　单从数据来看，其实今年以来总体就业形势呈现出改善迹象。一方面，非农就业人数虽有波折，但是月平均增加人数达到18万，基本接近联储官员的预期水平。另一方面，失业率逐步下降，即将接近联储宣布的7.2%收缩门槛。虽然市场对于劳动参与率的下降耿耿于怀，但是客观地看，美国劳动参与率下降早已是长期趋势，和美国婴儿潮密切相关，并非完全是由于就业市场疲弱造成的劳动力退出市场。此外，其他“补给”性就业数据在持续改善，诸如初请失业金人数、ADP就业数据等。

　　所以，美国就业市场并非8月份非农数据显示的那样差。我们认为，8月份的非农数据不会明显影响美联储官员的判断，就业市场依然在持续复苏。而且，美联储不会只盯住这一个数据，整体美国经济的复苏情况也是在考虑范畴之内。美国经济近期的表现依旧在向我们显示美国经济复苏的持续性。

　　当然，美联储的决定也并非完全依赖于经济数据，舆论导向同样十分重要。本月以来，美联储多位官员都纷纷支持6月会议时美联储主席伯南克所表示的QE缩减进程，这令9月开始缩减的可能性大大提高。其实，市场层面早已反映出美联储9月开始缩减的预期，美国10年国债收益率从今年低点以来已经上涨了1.30%。

　　我们依然预计在低于预期的就业报告出炉后，美联储仍有可能在本月的会议中宣布放缓QE计划，不过每月的削减规模可能会较之前250亿美元的预期减至100亿美元。其中，国债规模将会减少至350亿美元，MBS购买则会维持在400亿美元的规模不变。此外，美联储将会更加注重“利率指引”的有效性，甚至明确前期可能的提高超额准备金利率或向存款机构提供定期存款/逆回购政策。

　　对于可能的退出对外汇市场的影响，似乎就难以判断。如果目前风险货币的反弹已经隐含缩减力度不如预期的因素，那么风险货币将有可能继续保持目前升势。但如果市场的隐含预期是美联储不会采取行动，而美联储又如我们的预期采取措施，风险货币将面临大幅回调局面。当然，如果美联储确实没有采取任何措施，风险货币也将继续上涨。

　　总结来看，投资者仍在等待美联储退出宽松政策的明朗化，外汇市场也在等待方向性的选择。但不管9月的结果如何，美国经济走好，美联储年底退出宽松政策基本已成定局，市场最终会因此而确认美元的相对优势，美元中期看好的认识仍未改变。